风险信息披露、管理层动机与市场解读

Asset pricing is based on the disclosure of risk factors. The risk information disclosure looks like in a mandated disclosure system but actually is a selective system. This project will study the prospectuses of IPO in China. And we will analyze the disclosure motivations in terms of company, and all the relative stakeholders feedbacks on them. Throughout the domestic and abroad literatures, the studies of selective information disclosure are mostly engaged in earnings announcements, earnings forecast, earnings frequency, etc. However, the study from the perspective of fronting end like information sources is gravely insufficient (Botosan, 1997). Using risk classification, building fog-index, and measuring abnormal risk, this research attempts to conduct the following studies. Firstly, analyzing the present situation of risk disclosure under different governance structures and executives' characteristics, in order to reflect the motivations of disclosure behaviors. Secondly, studying the effect of risk information disclosure on assets pricing in IPO. Thirdly, studying whether sell-side analysts will absorb risk information, and influence forecast's optimism and accuracy. Until now, there is no any research happening in China. Therefore, our research will have guiding significance for the implementation of the registered system for IPO in China, as well as providing empirical Chinese evidence for the fledgling worldwide risk disclosure study. This research will combine both theoretical and empirical methods, adopt classical theories and achievements of relative theories.

风险要素是资产有效定价的前提，在我国风险信息虽是强制性披露但实为选择性披露。课题首次以我国上市公司新股发行时《招股说明书》所披露的风险信息为研究对象，研究公司的风险信息披露动机以及利益相关者对风险信息的解读。纵观国内外文献，对选择性信息披露的研究多是围绕盈余公告、盈余预测、盈余频率等内容，而对于信息源的前端即信息生成方面的研究严重不足（Botosan，1997）。课题将通过风险分类、构建雾指数、计算异常风险等方式测度公司的主动性风险披露，研究不同治理结构、不同高管特征下的风险披露动机，研究风险信息披露对资产定价的影响，对卖方分析师预测乐观度和准确度的影响。课题研究内容在我国尚属空白，对我国即将推行的注册制新股发行具有较好的指导意义，并为世界范围内刚刚兴起的风险信息披露研究提供中国经验证据。课题将采用理论研究与实证研究相结合的方法，运用经典理论与最新研究成果。

风险要素是资产有效定价的前提，在我国风险信息虽是强制性披露但实为选择性披露。课题首次以我国上市公司新股发行时《招股说明书》所披露的风险信息为研究对象，研究公司的风险信息披露动机以及利益相关者对风险信息的解读。纵观国内外文献，对选择性信息披露的研究多是围绕盈余公告、盈余预测、盈余频率等内容，而对于信息源的前端即信息生成方面的研究严重不足（Botosan，1997）。课题通过风险分类、构建雾指数、计算异常风险等方式测度公司的主动性风险披露，研究不同治理结构、不同高管特征下的风险披露动机，研究风险信息披露对资产定价的影响，对卖方分析师预测乐观度和准确度的影响。.课题围绕我国上市的公司《招股说明书》和年报中的风险信息披露进行研究。从信息供给和信息需求视角出发，在以下三个领域进行了研究：一是，公司披露风险信息的动机与策略研究。在我国整体法律环境有待完善、信息不透明程度较高以及国有经济占主导地位的转型制度背景下，公司充分披露风险是一个好的披露策略吗？本研究为招股书中风险信息的披露现状、影响因素和管理层的披露动机提供大样本的经验证据。二是，风险信息披露对分析师盈余预测行为的影响。作为连接投资者尤其是中小投资者与上市公司的信息桥梁，证券分析师是否对IPO市场中的关键信息如招股说明书中的风险信息进行了有效解读。三是，关注宏观层面制度因素对投资者解读风险信息的影响。在国内国有经济占主导的转型制度背景下，国有控制力量深刻影响着企业的行为决策，那么其背后所带来的隐性担保效应对投资者解读风险信息会带来怎样的影响？四是，从审计视角探索公司的风险信息披露动机。课题通过事后检验方式，打开IPO过程中公司风险披露决策以及审计师决策过程的“黑箱”。对于我国的风险信息披露进行了系统性研究，为完善我国资本市场的信息披露提供理论参考。课题采用理论研究与实证研究相结合的方法，借鉴了经典理论与最新研究成果。