管理层盈利预测信息披露的偏误动因与监管研究

Management earnings forecast is the most important forecasting accounting information which is voluntarily disclosed by listed companies. Its information content and usefulness in decision-making is far more than those of historical cost accounting information. However, there always exist some discrepancy between earnings forecast and realized earnings. This discrepancy may result from objective reasons like uncertainties from the future, or subjective factors such as the selective disclosure strategy chosen by the management. This research try to make several empirical studies by establishing reasonable time series model to discriminate the forecast error and forecast bias with signal theory and behavioral finance theory, which may shed some light on the motive and influencing factor of management earnings forecast. Therefore, the related theory of disclosure rules and supervision policy on monitoring management earnings forecast can be enriched and the information exchange channels between listed companies and investors can also be improved.

管理层盈利预测信息作为上市公司自愿披露的最重要的预测性会计信息，其信息含量和决策有用性远超历史成本类会计信息。而盈利预测信息与实际实现盈利之间一般会存在一定的差异，这种差异形成的原因可能是由于未来的不确定性等客观因素产生的，也可能是管理层的主观因素比如采取某种选择性发布策略而导致的。本项目试图从行为金融理论和信号理论出发，通过建立时间序列模型进行实证分析，辨别盈利预测误差的偏误性质，揭示上市公司管理层自愿披露盈利预测信息的动机和相关影响因素，推进预测性会计"软信息"的披露规则和监管模式的相关理论建设，进一步完善证券市场中上市公司和投资者之间的信息交流渠道。

本项目从行为金融理论和信号理论出发，结合中国证券市场预测性会计信息的披露相关规则，运用时间序列相关的面板数据、动态面板数据回归以及似无关（SUR）联立方程回归模型进行数据拟合，对盈利预测偏误的相关性质和影响因素进行了较为深入和系统的研究。主要的研究结果有：（1）在盈利预测信息自身存在的可靠性不足方面，研究发现在目前的预测性会计信息披露制度下，A股上市公司管理层的自愿性盈利预测偏误确实存在持续性特征，而作为金融市场上的重要参与者和信息提供者，证券分析师能观察到管理层的预测偏误特征并据此适度调整自身的盈利预测偏误。（2）从行为金融理论出发，研究发现管理者的过度自信特征确实对自愿盈利预测披露质量会产生重大影响，具体表现为过度自信的管理者会自愿发布更加频繁的盈利预测，同时发布盈利预测更加及时，但预测准确度会显著降低。（3）从提供审计服务的审计市场角度看，研究结果证实了目前证券市场中存在的“审计验证”假设，即审计对盈利预测信息向市场发送信号的甄别及真实性确认作用。研究结果验证了以下交互过程：盈利预测质量较高的公司审计费用也相对较高；同时愿意花更多费用进行审计的上市公司，其盈利预测的准确度等自愿披露信息质量也相对更高。（4）从信号理论和市场分割理论的视角出发，研究结果证实了普通公司发布盈利预测信息的信号发送作用，也验证了交叉上市公司进行盈利预测信息披露的“双重信号”发送机制，同时证实了自愿披露的盈利预测信息对分割资本市场的价值。本项目从全新的理论视角出发，运用较为稳健的计量经济学建模方法扩充了目前有关预测性会计信息披露的相关文献，并为相关监管部门制订相应的监管政策提供了决策依据。