金融抑制、资源错配和中国消费需求

This project studies the relationship between financial repression, misallocation and consumption demand, investigates the underlying reasons for China's sluggish domestic demand and its impacts on social welfare. We construct a dynamic general equilibrium model to incorporate the interaction between financial markets, industrial structure, income distribution and consumption demand. The model provides a consistent explanation to China's distorted industrial structure, enlarging income disparity and sluggish domestic demand, which can be treated as a general theoretical framework to study the relationship between China's financial markets and economic structure. Under this framework, we empirically explore the relationship between financial repression, misallocation, industrial structure, income distribution and consumption demand based on the combination of country/provincial and enterprise/household datasets. The empirical results are used to calibrate the parameters in the theoretic model, which bridges the gap between consumption/misallocation theory and China's stylized facts, and lays foundations for relevant quantitative researches. Finally, we use numerical simulation method to quantitatively examine the impacts of financial repression on consumption demand and explore the relative importance of various mechanisms. We also assess the welfare loss due to low consumption in China based on the theory of structural dynamic inefficiency, and investigate the effectiveness of various possible policies, which provides guidance for the government to promote domestic demand and reform the financial system.

本项目研究金融抑制、资源误配和消费需求的关系，分析中国内需不振的原因及其对社会福利的影响。课题首先构建包含金融市场、产业结构、收入分配和消费需求的动态一般均衡模型，对中国产业结构扭曲、收入分配不合理和消费需求不足等典型事实提供逻辑一致的理论解释，为研究中国金融市场与经济结构的关系提供一个一般性的理论框架。在此基础上，课题结合宏观统计数据和微观企业、家庭调查数据对金融抑制、资源误配、产业结构、收入分配和消费需求之间的关系展开实证研究,并以此为基础估计和校准理论模型相关参数，弥合理论与实证之间的鸿沟，为消费和资源误配理论的本土化做出贡献，也为相关领域的数量研究垫定基础。最后，本研究利用数值模拟方法定量考察金融抑制对消费需求的影响及各种不同作用机制的相对重要性，并在结构性动态无效率理论框架下评估中国消费不足的社会福利损失，考察未来各种可能政策的有效性，为我国促进内需政策和金融市场改革提供参考。

本项目以金融抑制、资源错配和消费需求为主线，研究了要素市场扭曲和中国经济结构失衡的关系。中国居民消费率远远低于世界上其它主要国家，而且已经低于这些国家历史上的最低值。只有经济转型过程中要素市场扭曲等“特殊”因素才有可能解释中国的“超低”消费率。本课题主要研究成果包括三个方面。第一、金融抑制、资源错配与结构失衡。基于金融抑制的视角，在一般均衡框架下解释了21世纪初中国经济多重失衡的六个核心现象，为结构失衡相关研究提供了一个更加系统、完整的一般均衡框架，刻画了经济变量之间的相互作用机制，为系统解决中国需求结构失衡问题提供了科学基础。第二、从土地市场扭曲切入，分析住房市场供需不匹配对居民消费的影响，发现中国消费不足并非整体性不足，而是由供需失衡造成的结构性不足。将供给和需求的相互作用机制引入消费理论，弥补了主流经济学理论中生产-消费二分法的局限，拓宽了消费研究的视野，也为中国形成促进内需的长效机制提供了学术基础。第三、政府发展战略和制度是中国居民消费不足的重要原因。户籍制度导致移民持久收入水平下降，预防性储蓄上升，抑制了移民消费。扭曲性的税收制度降低了资源配置效率，导致收入分配恶化，居民消费水平下降。这一系列扭曲背后的根本原因是政府发展战略。将政府发展战略和制度纳入标准消费理论，弥补了现有理论只适用于市场经济环境的缺陷，为研究转型国家居民消费行为提供了理论和实证基础，也为理解中国消费不足提供了新的视角。围绕本课题，负责人在《中国社会科学》（2篇），《经济研究》（4篇），《世界经济》（4篇）、《管理世界》（1篇）及World Development等国内外一流经济学刊物发表论文十余篇，并受邀在美国经济学年会（AEA）等国际一流学术会议上宣讲论文。鉴于对本课题的深入研究，负责人于2014年破格晋升为教授，入选2014年中组部“青年拔尖人才”（“万人计划”），2014年北京市“优秀青年人才”和2015年教育部首批“长江学者”（青年项目）。