金融约束的居民消费抑制和经济动态效率研究

The financial reform of China is going a development road of financial constraints more than 20 years. Studies on financial constraints at home and abroad mainly focus on whether it helps to financial development and economic growth, and also whether it applies to China by domestic scholars; But researches rarely be found, which discussed consumer consumption restraint from the financial constraints' perspective and the problem of economic dynamic efficiency resulting from it. The government creates rent transference in financial sector and production sector that obtains financing through a set of financial constraints policies will restrict property income and labor income increasing, resulting in consumption restrained. According to consumer net spending criterion analyzing economy dynamic efficiency,consumer consumption restraint will bring the economic dynamic inefficiency. The project focuses on Chinese policies of financial constraints, emphasize on restraining mechanisms of consumption demand from financial constraints, mainly by introducing dumb variables, membership function to quantify constraint policies, establish the dynamic index of financial constraints to measure the degree of China's financial constraints, and empirically analyzes the effects of consumption restraint and economy's dynamic inefficiency by policies of financial constraints by using econometric models and methods,and put forward some countermeasure thoughts of future financial constraints.Therefore, the project has important theoretical and practical value to Chinese financial development and transforming economic developing mode.

20余年来中国金融改革走的是金融约束的发展道路。国内外对金融约束的研究，主要集中于其是否有助于金融发展和经济增长，国内学者还增加了其对中国适用性的研究；但鲜见从金融约束视角探讨居民消费抑制问题以及由此造成的经济动态效率问题。政府通过金融约束政策为金融部门和获得融资的生产部门创造的租金的转移，会制约居民财产收入和劳动收入的提高，导致消费抑制。根据研判经济动态效率的消费者净支出准则，居民消费抑制会带来经济运行动态无效。本项目以中国金融约束政策为着眼点，围绕其本质特征分析其在我国的各种表现，重点考察金融约束对消费需求的抑制机制，主要通过引入哑变量、隶属函数来量化金融约束政策，编制金融约束动态指数以度量中国的金融约束程度；运用计量经济模型和方法实证分析金融约束政策造成的消费抑制效应和经济动态无效；并进行相应的对策思考。因此，本项目对中国的金融发展和经济发展方式转变具有重要的理论意义和实际价值。

近30年来中国金融改革走的是金融约束的发展之路。国内外对金融约束的研究，主要集中于其是否有助于金融发展和经济增长，国内学者还增加了其对中国适用性的研究；但鲜见从金融约束视角探讨居民消费抑制问题以及由此造成的经济动态效率问题。政府通过金融约束政策为金融部门和获得融资的生产部门创造的租金的转移，其租金来自居民部门；这种租金的转移及再分配会对居民消费产生抑制效应。. 项目以中国的金融约束政策为着眼点，围绕其本质特征分析其在我国银行信贷市场和股票证券市场的各种表现，重点考察金融约束对居民消费需求的抑制机制和阈值效应，具体内容包括：（1）金融约束及其内涵扩展、（2）金融约束的量化和金融约束指数的构建、（3）金融约束的消费抑制分析、（4）金融约束指数与居民消费的实证检验和（5）消费抑制对经济动态效率影响的实证检验五部分。研究表明，金融约束指数与我国居民消费消费水平之间呈现为一种倒“U”型关系，金融约束政策对居民消费存在阈值效应，阈值等于5.92。即，当中国金融约束指数小于5.92时，随着金融约束强度的增大，我国居民消费水平也越来越强，即促进了居民消费的增长；当中国金融约束指数大于5.92时，随着金融约束强度的进一步增大，我国居民消费水平开始减弱，即抑制了居民消费的增长。. 本项目提出了评判经济动态效率与否的“消费者净支出准则”，对于评价中国经济增长绩效以及经济增长方式转变的进度，都具有重要的参考价值。依据这一准则，并通过对中国实际经济运行的考察而得出中国经济动态无效结论。根据这一研判经济动态效率的准则，居民消费抑制会带来经济运行动态无效。经济动态无效说明我国的经济增长绩效较差，过分地依赖了投资的增长而忽视消费的作用。造成这种动态无效的深层原因是消费不足。因此，提出了放松金融约束、促进居民消费，进而使中国经济摆脱动态无效、纳入良性增长轨道的几点建议。