内生信贷约束机制的金融经济周期模型方法应用研究

Recently, financial factors (such as financial intermediaries, financial shocks) have greater effects on real economy in China. Financial factors are not only important channels to transmit and amplify a variety of shocks, but also are important sources of economic fluctuations found in recent papers. This project will give the features of the financial cycle and the business cycle, using panel data from China. Based on the empirical analysis, we will establish a dynamic stochastic general equilibrium model, wich is fitted with Chines data. We will embed the independent financial institution and real estate market into the basic model. We use the modified model to study how the financial market transmit and amplify shocks, and how the shocks originated in financial market interact with the economic fluctuations. We will evaluate the effects of financial marketization, and study the effects of different financial innovations. This will provide the theoretic foundations for the government to make macroeconomic policies.

在当前的中国经济中，金融市场因素对经济的影响日益加深，不仅成为各类冲击传播放大的路径，其本身也成为经济波动的重要根源。本课题采用我国各省面板数据对我国金融周期和实际经济周期特征进行了描述和关联性分析，并在此基础上建立了拟合中国实际经济和金融周期特征的动态随机一般均衡模型（DSGE）框架。我们在传统的DSGE模型中引入独立的金融中介以内生信贷约束，并引入房地产市场以更精确地模拟现实。我们将建立的模型用于分析金融市场对各类冲击的传播和放大机制，探讨来自金融市场本身的冲击与经济波动之间的相互影响，评估金融市场化的影响，分析各类金融创新的效应，为政府宏观经济决策提供有力的理论依据，加强宏观调控的合理性和稳健型。

2007年美国次贷危机以后，全球经济出现了许多新特征，其中最重要的一点是金融市场对经济的影响日益加深，基于金融因素的冲击也成为经济波动的主要原因。金融因素不仅成为各类冲击传播放大的路径，其本身也成为经济波动的重要根源。在中国，经济受金融因素的影响也越来越深，但基于中国经济的、关于金融冲击影响实体经济的效应和机制问题的研究匮乏，本课题即是在此背景下展开的。. 本研究采用金融经济周期理论的框架，在DSGE模型中嵌入独立的银行部门，建立基本模型对金融冲击效应与实体经济的相互作用机制等展开了研究。首先我们在基本模型的基础上，进一步引入异质家庭，并细分利率的不同类型，研究了利率扭曲对经济的影响，研究的基本结论显示：（1）金融市场的摩擦越大，对普通家庭部门和企业家部门的消费都会产生抑制作用，从而降低整个社会的福利。（2）对摩擦较大的金融市场，应该降低金融杠杆的使用比例。（3）储蓄利率的会通过两条途径影响长期经济增长：一是通过影响收入分配；二是降低储蓄意愿，进而影响信贷市场的资金供给，从而影响经济增长。其次，我们分析了供给侧冲击和金融冲击对宏观经济波动性的影响，模型表明：供给侧冲击效应为正；而用储蓄利率冲击代表的金融冲击，波动性幅度远小于技术冲击。. 研究产生了多篇论文，并发表在《经济研究》等杂志。