文本分析视角下衍生工具应用和信息披露的经济后果研究

With the rapid development of foreign trade and the “One Belt and One Road” initiative practice, Chinese enterprises are faced with the exchange rate and commodity price which is becoming increasingly prominent. Derivatives have become indispensable tools for risk management. The research of derivative application behavior, especially information disclosure behavior and economic consequences has important theoretical and practical significance. Based on the new perspective of “text analysis”, this project excavated the information content in accounting texts, distinguish the economic consequences of derivative usage and information disclosure, investigate the influence of derivative usage effectiveness on investment efficiency, and the influence of information disclosure on analyst’s behavior, stock price synchronicity and crash risk, thus posing innovative solutions to the existing difficulties.

随着对外贸易的蓬勃发展和对“一带一路”倡议的践行，我国企业面临的汇率、大宗商品价格等风险日趋凸显，衍生工具已经成为不可或缺的风险管理工具，对衍生工具应用，特别是信息披露行为的经济后果的研究具有重要的理论意义和紧迫的现实意义。本项目基于“文本分析”这一新的视角，挖掘会计文本中的信息含量，将衍生工具的有效性和信息披露特征进行区分并研究其经济后果，分析了应用有效性对企业投资效率的影响，以及信息披露特征对包含分析师行为、股价同步性和崩盘风险在内的资本市场效率的影响，对已有研究的难点问题提出创新解决方案。

本项目立项以来，国际和国内市场包括原油、煤炭等大宗商品和汇率等波动对企业经营的影响日益凸显，也出现了包括“原油宝”事件在内的多个风险事件，得到了相关部门的高度重视。在这种背景下，本项目的研究成果主要体现在以下三方面。第一，全面梳理了企业衍生工具应用情况，构建了衍生工具特色数据库，在研究方法上，基于中文语言特点在字典法和机器学习方法的基础上进行创新，将研究方法从已有的“文本搜索”推进到“文本分析”阶段，挖掘会计文本中丰富的信息含量，提高文本挖掘的效率和准确度。第二，衍生工具应用的真实经济后果方面，衍生工具的对冲功能有效降低企业的实际税率，不同产权性质企业应用衍生工具进行税收规划的动机和效果也存在差异；发现应用衍生工具增加了资本市场评估企业风险敞口和管理效果的难度，导致信息不对称性增加，且衍生工具复杂性越高，信息不对称性越高；但高能力管理者能够发挥其专业优势有效降低信息不对称。第三，衍生工具信息披露的后果方面，具有经济实质与会计处理双重复杂性的衍生工具会影响企业的信息透明度，也影响信息中介分析师的跟踪行为和信息解读能力的发挥，导致分析师跟踪数量下降，企业公共信息精度下降。而且明星与非明星分析师对复杂的衍生工具信息存在不同的反应，明星分析师会发挥其专业优势和信息挖掘能力，补充私有信息，而非明星分析师知难而退，不愿承担风险继续跟踪预测。本项目的学术和应用价值，第一，研究管理层对企业衍生工具应用和信息披露行为的影响，有助于更为准确清晰地刻画管理层决策背后的真实经济动机。第二，衍生工具信息披露经济后果的研究助于从分析师信息传递效率的角度，准确和全面评价衍生工具应用对上市公司信息环境的影响。第三，衍生工具应用与税收规划关系的探讨丰富了我国衍生工具、税收规避层面的研究，有利于推进衍生工具市场发展和相关税收制度的完善。