衍生工具的使用、风险信息披露与投资者的风险感知和投资决策---基于心理和行为视角的研究

It is a crucial issue both for the theory and practice to investigate the effects of derivatives’ usage and risk information disclosure formats on individual investors’ risk perception and investment decision, which is the interdisciplinary study of Accounting, Psychology and Behavioral Science. Based on the theories of psychology, this project intends to investigate the effects of derivatives’ usage and related risk information disclosure formats on individual investors’ risk perception and investment decision by experimental research method. Firstly, the theory model and analysis framework will be established based on the theoretical analysis of the effects of derivatives’ usage and related risk information disclosure formats on individual investors’ risk perception and investment decision using information processing theory of psychology, etc. Secondly, employing the experimental research method, the project intends to investigate the effects on individual investors’ risk perception and investment decision of derivatives’ usage, risk information disclosure formats (e.g. quantitative and qualitative information disclosure and narrative and tabular information disclosure). Moreover, the project will investigate the interactive effect of derivatives’ usage and related risk information disclosure formats on individual investors’ risk perception and investment judgment, and influence mechanism of above effects. Finally, the project intends to provide proposals for improving derivatives’ related risk information disclosure. This research project not only contributes to the richness of accounting theory and behavioral decision theory, but also has implications for improvement of the standards of financial instrument information disclosure and individual investors’ judgments and decision making.

衍生工具的使用和风险信息披露方式对个体投资者风险感知和投资决策的影响，是一个重要的理论和实践问题，属于会计学、心理学、行为科学的交叉领域。本项研究以心理学理论为基础，主要运用实验研究方法，研究衍生工具的使用、相关风险信息披露方式对个体投资者风险感知和投资决策的影响。首先，运用信息加工等心理学理论分析衍生工具的使用、风险信息披露方式对投资者风险感知和投资决策的影响，并基于上述理论分析构建模型和分析框架；其次，采用实验研究方法，检验衍生工具的使用、风险信息披露形式（如定量和定性型风险信息、叙述型和表格化风险信息等）对投资者的风险感知和投资决策的影响，并进一步检验衍生工具的使用和相关风险信息披露方式的交互影响以及内在的影响机理；最后，为改进衍生工具相关的风险信息披露提供建议。本项研究有利于丰富和拓展会计理论和行为决策理论，同时对完善金融工具信息披露准则和改进投资者的判断和决策具有重要的意义。

本项目主要考察衍生工具使用及相关风险信息披露形式对个体投资者的风险评价和投资决策的影响，主要的研究内容和重要结果如下：1）衍生工具相关风险信息披露形式（定量vs.定性）对投资者投资判断的影响研究。项目研究发现，信息披露形式不一致会阻碍投资者进行信息整合，并且由于定量的信息具有占优效应，当信息披露形式不一致时，投资者会判断套期保值比例越高的公司风险越高，相应的投资吸引力越低。2）降低风险信息披露形式不一致效应的除偏机制研究。理论和实验研究发现，为投资者提供衍生工具和被套期项目信息之间的关系的定性描述，可以提示投资者考虑二者的内在联系并准确整合两组信息，进而做出恰当的判断。3）衍生工具及相关风险信息披露形式对投资者投资判断影响的内在机理。项目研究发现，套期保值比例和被套期项目风险信息披露形式通过影响投资者对风险可控性的评价，进而影响投资者对净利润波动程度的评价，最终影响投资者的投资风险评价。4）社会责任披露语调、财务信息诚信与投资者感知研究。项目研究发现，在财务信息披露诚信度水平比较高的情况下，与采用平实的语调相比，采用积极的语调披露社会责任信息，投资者感知的社会责任更好。5）关键审计事项的结论性评价与投资者的投资判断研究。项目研究发现，有针对关键审计事项结论性评价的情况下，投资者判断的投资吸引力更高; 针对关键审计事项的结论性评价表述为“合理的”，投资者判断的投资吸引力要高于表述为“可以接受的”和“没有发现存在重大问题”两种情况。.本项目研究成果的理论意义在于，拓展了定量信息占优效应的研究领域，推动了信息披露领域的进一步研究，也有助于揭示个体投资者在进行风险评价和投资决策时的内在机理，探究个体投资者在信息加工和判断中的认知过程。在实践上，本项目的研究成果为准则制定者和监管机构完善风险信息披露准则提供了参考，也为管理层制订信息披露策略提供了借鉴和参考。