老龄社会的经济增长、资产配置与国际资本流动趋势研究

As the population in China is aging rapidly, the permanent demographic changes have greatly influenced the global economic growth, asset portfolios, and cross-border capital flow. Researches on those impacts using economic theory and models will have both theoretical and empirical contributions. This project will combine the theory and empirical together, and study the topic in three steps. First, the empirical study. We use cross-country panel data to estimate the impact of demographic changes on the output growth rate, asset prices, and middle/long term international capital flow. Second, model setup and estimation. We build up a two-country life-cycle general equilibrium models. We Calibrate the model and estimate the impact of population aging on the real output, natural interest rate, and capital account balance. We further decompose the total effect into different chancels using counter-factual experiments. Third, policy evaluations. Using the calibrate model as a lab, we simulate the effect of birth policy, retirement policy, and social security reform on the economic growth, macroeconomic stability, and social welfare. The findings of such project will help the government to make policy decisions.

随着中国步入老龄社会，其人口结构持久性变化对于全球经济增长、资产配置和资本流动都有着决定性的影响。利用经济理论和模型分析这些影响具有重大的理论和现实意义。本课题将理论和实证结合，从以下三个方面研究这个问题。第一、实证分析。利用跨国面板数据估计国家人口结构对于经济增长率、资产价格和中长期国际资本流向的影响。第二、模型构建和估计。构建一个两国开放宏观生命周期一般均衡模型，利用宏微观数据校准参数，定量的分析人口老龄化对于产出、自然利率水平和资本项目的影响并分解传导机制。第三、政策评估。利用模型模拟生育政策改革、退休和养老制度改革、资本项目管制等政策对于经济增长、宏观经济稳定性和社会福利的影响。本课题的研究成果将为相关政策改革提供重要的决策依据。

在全球人均寿命延长和生育率持续下降的国际背景下，我国人口老龄化程度不断增加。研究老龄社会的经济增长、资产配置与国际资本流动趋势将为我国政府制定生育政策、退休和养老保障政策、深化金融市场改革和减少资本账户管制提供科学的政策依据。..首先，本课题通过全球172个国家的1960年以来的数据实证研究发现了人口老龄化对于经济增长的负向影响。控制国家发展水平、人口规律、通胀率等因素之后，面板回归发现老龄人口（65岁以上人口）占比每提升一个百分点，人均GDP增长率下降2.6个百分点。少儿人口占比（0-14岁人口）的上升每提升一个百分点，人均GDP增长率下降0.9个百分点。人口结构变化对于经济增长影响主要包含技术进步、资本积累、人力资本水平、经济结构等途径。研究发现老年人口比率的上升显著的降低了国民储蓄率、就业人口，增加了对于服务业的需求。研究虽然发现人口老龄化伴随着人力资本的上升和全要素生产率的下降，但两者的效果统计上并不显著。..其次，本课题研究了人口结构对于资本流动和资产价格的影响。人口老龄化会同时带来储蓄率和投资率的下降，且储蓄率的下降要大于投资率的下降。研究发现老龄化会降低了贸易余额占GDP比重，也显著降低了房价。对于有房价数据的国家样本中，老龄人口（65岁以上人口）占比每提升一个百分点，房价下降1.2%，贸易余额占GDP比重下降0.8百分点。对于全样本来说，储蓄率的下降与投资率的下降幅度更为接近，人口老龄化对于贸易余额占GDP比重影响统计上变得不显著。..最后，本课题对于应对人口老龄化提出了一些政策建议。长期来看，人口老龄化对于资本积累和人口增长的负向作用将愈发严重。除了鼓励生育的相关政策外，退休政策是一个需要加快改革的方面。在延长法定退休年龄的同时引入弹性退休制度将有利于缓减人口老龄化的不利影响。加强高等教育投入，提高人力资本积累的效率，将会是在长期回报最高的政策。此外，产业政策方面应该继续坚持制造业的升级，而不应过早进入服务业，这将有助于研发投入的持续增加。制造业的竞争力的持续走强将有助于减少老龄化对于贸易余额和资产价格的不利影响。