关于有限期不对称信息模型中理性泡沫的理论基础、实验分析与对策研究

A surprising economic phenomenon, the topic of bubbles has always been considered one of the most interesting and important research areas in Economics. Our project is aimed at studying the phenomenon of rational asset bubbles, where all the agents in the economy are rational and are willing to hold the asset, which is known to be overpriced. In a simple finite horizon model with asymmetric information and rational expectations, we study why rational bubbles occur, how they develop, and analyze their welfare effects on the economy. We design laboratory experiments and statistically test three competing bubble hypotheses using the data from running the laboratory experiments. Based on the theoretical analysis and data results, we categorize various types of bubbles in the real economy, making policy suggestions on how to improve the equilibrium outcome of the economy. Based on previous literature, we also develop new concepts of bubbles and thoroughly study the existence and nonexistence results of rational bubbles. We are one of the few researchers to run rational bubble experiments in the finite horizon model setting. The results of our project will offer a better understanding of the existence of bubbles and how bubbles burst, and will have helpful implications for macroeconomic policy-makers.

泡沫，作为经济中十分反常的现象，一直以来都是经济学家关注的热点问题，被列为经济学研究中既重要又生动的主题之一。本项目的研究对象-理性泡沫，是指当所有人都理性地认为某资产价格过高、但同时所有人又都愿意持有该资产的现象。本研究希望通过建立基于信息结构的有限期不对称信息理性预期模型对理性泡沫的产生原因、形成机制、以及福利影响进行系统的研究与分析，并通过实验设计，利用实验数据对学术界比较支持的三种泡沫理论进行统计检验。在结合理论模型分析与实验数据检测的基础上，我们将对实际经济中的泡沫类型进行界定，并提出关于改进经济均衡结果的相关政策建议。本项目在前人基础之上，拓展了理性泡沫的分类与定义，更为完整地研究了理性泡沫的存在性问题，并对理性泡沫进行实验设计与分析，为该研究领域的空白填补做出了贡献。本研究的结论对个体如何理解泡沫、应对泡沫、对政府如何制定泡沫相关的宏观经济政策有着重要的借鉴意义。

不对称信息下的泡沫现象，是经济世界中与信息相关的各类经济现象中的一个例子。如何理解、分析这类现象，是本研究项目的主要目的。我们的核心研究问题包括：不对称信息环境下理性泡沫的存在性条件是什么？泡沫均衡所对应的信息结构有哪些特殊性？泡沫的规模和发生频率之间是否存在权衡关系？.本项目分别从行为经济学和传统经济学的两个不同的角度，运用理论建模、实验设计和实证分析三种方法来研究这个信息经济学中的一般性问题。我们研究的重要结果如下：.1. 将共有知识拓展到公共知识，提出关于理性泡沫的新定义：公共预期泡沫与公共强泡沫。.2. 证明在(1)完美记忆、 (2)不对称信息、 (3)有限卖空、 (4)交易存在潜在收益的有限期交易环境下，公共强泡沫不可能存在于任何理性预期均衡的负面结果。.3. 构建在(1)完美记忆、 (2)不对称信息、 (3)有限卖空、 (4)交易存在潜在收益的有限期交易环境下，公共预期泡沫与强泡沫可以共存于理性预期均衡的正面结果，对Allen-Morris-Postlewaite (1993) JET 和 Conlon (2004) Econometrica的理论结果进行了质的强化。.4. 指出负面结果2严重依赖于条件(1)完美记忆的存在，构建在(1’)不完美记忆、 (2)不对称信息、 (3)有限卖空、 (4)交易存在潜在收益的有限期交易环境下，公共强泡沫存在于理性预期均衡的正面结果。.5. 全面刻画存在理性预期均衡泡沫所对应的几乎唯一的信息结构特征。.6. 证明当交易者边际效用同质时，泡沫的规模与发生频率之间存在负相关关系，不可能同时达到理论上确界。.7. 证明当交易者边际效用异质时，泡沫的规模与发生频率之间可以同时达到理论上确界。..本项目的研究在众多国内外高校做过学术报告，受到多名资深学者欣赏与肯定，有着深刻的理论意义与重大的应用价值，为相关研究领域的空白填补做出了贡献。这些研究所涉及的经济现象给小至单一个体大至整个经济体造成了巨大的福利影响：如何正确理解这些现象、选择适当策略应对这些问题，对消费者、对生产者、对政策制定者、对整个社会而言都至关重要。..在基金委的资助下，本项目在人才培养、学术成果发表、学术活动交流等各方面均取得了显著的成绩，圆满并超额完成了申请时设定的任务。