基本养老保险个人账户基金的动态平衡研究：基于“均值－方差”模型的分析

确保个人账户基金保持平衡，是个人账户持续发挥养老保障功能的基本前提，也是继"空帐"之后急需解决的城镇职工基本养老保险课题。由于随机影响因素的不确定性性和运营时间的长期性，决定了个人账户基金的平衡是一种动态平衡，必须使用动态方法来进行研究，而现有文献多采用离散的情景分析法，或虽采用连续方法，但没有考虑到随机变量的相关性和基金收支的波动性，所得结论缺乏完备性和稳健性，不能提供充足的理论与实践依据。为此，本课题将基于"均值－方差"模型，运用动态财务分析法（DFA）构建个人账户基金平衡的目标规划模型；然后研究各种随机因素作用于个人账户基金的传导路径，揭示出个人账户基金的动态平衡机制；再次，运用计量经济学方法进行实证分析和检验，确定基金平衡模型中的参数值，优化资产配置策略，得到具有动态平衡和内在稳健性的可操作性模型；最后，提出适合我国个人账户长期均衡发展的对策。

随着人口老龄化程度的日益加剧，社会基本养老保险的财务支付压力也随之越来越重，如何制定一个既能保持收支平衡、又能为退休者提供合适养老保障的个人账户养老金制度，将直接影响到基本养老保险制度的可持续性，这正是本课题的出发点和立足点，即构建一个在财务可持续和养老保障能相互协调的个人账户养老金制度。. 要实现个人账户基金平衡，策略不外乎“开源节流”。个人账户养老金在当前面临的最大挑战是“空账”运行，而且呈扩大趋势，导致缴费无法进行实际投资，而是被挪用于支付当前已退休者的养老金，增加投资收入这条“开源”策略主要是学术上的理论探讨，我们从“均值—方差”的角度，在这方面发表了两篇学术论文（姚海祥 等，2013a，2013b）。. 在这种情况下，如何合理计发个人账户养老金就显得尤为重要了。一个合理可行的养老金调整机制应该满足什么条件呢？这正是本课题的研究重点。我们通过构建寿险精算模型，对此展开了充分研究，发表了两篇学术论文（张勇，2013a；余立人，2012）。我们从生命周期消费理论的角度，基于退休者的“消费—年龄”曲线，构建了个人账户养老金的调整策略，不仅增强了可继承条件下的养老资金保障功能，而且可缓解人口老龄化对社会总需求的不利影响；另外，调整模型具有很好稳健性和可操作性（张勇，2013a）。我们最后还完成了一份约8.5万字的研究报告——《基本养老保险个人账户养老金的动态调整机制研究》（张勇，2013b）. 研究报告是本课题研究成果的综合体现（张勇，2013b），我们分析了影响个人账户养老金的各种因素及其传导机制，并在基础上从短期和长期两个角度提出了个人账户养老金的调整模型。短期来说，我们基于自动精算平衡的角度提出了调整策略；从长期来说，我们基于生命周期消费理论提出了相应的调整机制。实证分析表明，这些调整模型具有很好的稳健性和可操作性。. 总之，本课题既丰富了养老保险理论和为类似问题提供研究方法，又在实践上为完善我国养老保险制度提供了决策依据。