中国上市公司并购合同研究

Through acquirers, investors and regulators are all concerned the effectiveness of M&A contracts to control M&A risk, M&A contracts are understudied in academic field relative to their great importance in practice. The risk allocation provisions in M&A contracts exhibit substantial variation across firms, industries and over time in China. Using the M&A cases of listed companies in China, this project will study the determinants of variation and its economic consequences. Specifically, we will discuss four import questions related to M&A contracts. Firstly, we study how M&A contracts are shaped by China institutions and by fundamental economics of corporations. Several explanations such as information asymmetry theory, agency cost theory and transaction cost theory will be distinguished carefully. Secondly, we investigate the role of accounting information to mitigate the information asymmetry and its function to improve M&A contracts. Thirdly, we explore whether and how the risk allocation provisions affect the firms’ performance and the shareholders’ wealth. Finally, we test how M&A regulations affect the design and consequences of M&A contracts. The change of regulation also provides a unique setting to resolve the endogeneity problems in literatures. Our study will help the acquirers to design efficient M&A contracts and help investors to evaluate the risk control by M&A contracts. We also provide evidence of M&A regulations. Our research make great contributions to the development of contract theory.

并购是影响企业价值的重大投资行为，由于并购双方的信息不对称，并购能否成功具有巨大的风险。并购合约的设计是否能有效规避并购风险是上市公司、投资者和监管部门都非常关心的问题。中国上市公司的并购合同中，风险分配条款具有重大的差异，如何解释这些合同条款的差异和对收购结果的影响是本课题集中讨论的问题。我们首先讨论了并购合同中风险分配条款的影响因素，分析了会计信息在并购合同设计中的角色和作用。接着分析了风险分配条款信息公布的短期财务效应和对公司并购长期业绩的影响。最后我们研究了并购监管规则的变化对并购合同设计和并购效果的影响。从实践的角度看，本课题的研究可以帮助上市公司在收购中设计有效控制风险的收购合同，可以帮助投资者评估并购合同对并购风险的控制作用，也有助于监管部门制定更有效的并购监管规则。从学术的角度看，本研究丰富了合同理论的相关文献，拓展了会计信息和合同设计关系的相关文献。

并购是影响企业价值的重大投资行为，由于并购双方的信息不对称，并购能否成功具有巨大的风险。并购合约的设计是否能有效规避并购风险是上市公司、投资者和监管部门都非常关心的问题。本课题的主要研究内容包括：1）分析了公司并购合同中风险控制条款设计的影响因素及其对公司并购后果的影响。2）并购监管变更对公司并购合同的影响及监管规则变化效果的评估。3）各中介结构在公司并购中的角色和行为研究。4）公司并购的业绩承诺和商誉减值的影响因素和后果研究。.本研究发现，1）并购合同的风险控制程度与交易双方的信息不对称程度和收购方的公司治理水平有关。信息不对称程度越高，公司治理越好，并购合同的风险控制指数越高。2）风险控制条款提高了收购方股东的短期收益和长期收益。3）并购监管转型后，监管质量及效率均有显著提升。4）并购监管转型对并购条款的使用具有重要影响。股份支付和使用业绩承诺的可能性显著降低。5）并购监管转型提高了并购业绩，对公司价值提升具有促进作用。6）投资银行受监管处罚会使其声誉受损、市场竞争力下降。7）审计失败会影响签字会计师的职业发展，对发生审计失败的签字会计师进行处罚的事务所，事务所未来业绩会显著提高。9）业绩承诺未完成的公司更可能提取商誉减值准备。业绩承诺期结束后，承诺期内完成业绩承诺的上市公司的商誉减值准备会显著提高。.从实践的角度看，本课题的研究可以帮助上市公司在收购中设计有效控制风险的收购合同，可以帮助投资者评估并购合同对并购风险的控制作用，也有助于监管部门制定更有效的并购监管规则。从学术的角度看，本研究丰富了合同理论的相关文献，拓展了会计信息和合同设计关系的相关文献。