宏观经济与金融市场中的罕见事件及其影响：基于中国的研究

In our economy, there are some events which happen with very small probabilities and usually produce tremendous negative impacts on the macroeconomy and financial markets. There are also some other very rare events bringing huge positive impacts to the macroeconomy and financial markets. The existence of the rare-event risks deeply influences every aspect of financial markets. Reversely, some prices in financial markets can be utilized to estimate and predict the possibility of the aforementioned rare events so as to provide early warning and support for the effective control of huge macroeconomic and financial risks. The first goal of this research is to quantitatively analyze the interactions between rare events and financial markets in the two directions. By doing so, we can deepen people’s understanding of the connections between these two, and provide theoretical and empirical references for China’s better prediction of and preparation for rare-event risks...On the other hand, some rare events themselves are the causes or consequences of systemic risks. This research will study how we monitor and predict the systemic risk from the stock market and financial data of the listed financial institutions of systemic importance. The second goal of this research is to build up the systemic risk index system for Chinese financial markets. By doing so, we can provide theoretical foundations and technical support for the practice of China’s systemic risk control.

在经济生活中，有一些发生概率很小的事件，其一旦发生，往往会对宏观经济与金融市场造成巨大负面影响；还有些极其罕见的事件，则会带来多年难遇的积极影响。这些罕见事件的风险客观存在，从而深刻的影响着金融市场的各个方面。反之，金融市场中的一些价格指标，也能用来估计和预测这些罕见事件发生的可能性，从而为有效管控重大经济金融风险提供预警与支持。本研究的第一个目标，就是要基于中国的现实情况，定量分析罕见事件与金融市场间两个方向的相互作用，从而加深人们对两者之间相互关联的理解，为我国更好的预测与防范罕见事件风险，提供理论上与实证上的参照。..另一方面，一些罕见事件本身就是系统性风险的诱因或结果。本课题将具体研究如何利用具有系统重要性的上市金融机构的股票市场及财务数据来监控与预测系统性风险。本研究的第二个目标，就是建立中国金融市场系统性风险指标体系，从而为我国更好的管控系统性风险提供理论依据与技术支持。

在经济生活中，有一些发生概率很小的事件，其一旦发生，往往会对宏观经济与金融市场造成巨大的影响。这些罕见事件的风险客观存在，从而深刻的影响着金融市场的各个方面。反之，金融市场中的一些价格指标，也能用来估计和预测这些罕见事件发生的可能性，从而为有效管控重大经济金融风险提供预警与支持。本研究的第一个目标，即是基于中国的现实情况，定量分析罕见事件与金融市场（以及房地产市场）的相互作用，加深人们对其相互关联的理解，为我国更好的预测与防范罕见事件风险，提供理论上与实证上的参照。另一方面，一些罕见事件本身就是系统性风险的诱因或结果。本课题将具体研究如何利用具有系统重要性的上市金融机构的股票市场及财务数据来监控与预测系统性风险。本研究的第二个目标，就是建立中国金融市场系统性风险指标体系，从而为我国更好的管控系统性风险提供理论依据与技术支持。.通过本课题的研究，以上两个方面的目标均圆满实现。在罕见事件与金融市场（以及房地产市场）的研究方面，我们的一个重要结果是建立了“罕见事件与长期风险（RE+LRR）模型”，评估了罕见灾难风险（Rare disaster risks）和长期风险（Long-run risks）各自在资产定价中起到的作用。我们的另一个重要成果，是对我国房地产市场中的系统性风险进行了分析与评估，并从宏观审慎政策的角度出发，给出了具体的政策建议。在系统性金融风险的研究方面，我们针对中国金融系统的具体情况与特点，做了微观层面系统性金融风险指标的比较与适用性分析，构建了符合中国金融市场特点的系统性风险指标体系。以上的研究成果，已发表在国际与国内顶级的经济学与金融学期刊，具有较大的理论与实际意义以及学术影响。另外，本课题资助的一些研究，尚处于论文写作与投稿阶段，未来还将有更多的成果问世。