股票市场国际板的效应与风险研究

With the global financial openness and competition intensifying, the competition of Stock exchange is mainly represented by the competition between high-quality companies and trading volume. The establishment of international board is a common way to enhance the status of international direct financing. The existing literature mainly focuses on the impact of overseas listing on the home market.The effect and risk of the international board on the host country's economy and market is a scientific question with important research value..This project focuses on the urgent issues of international board, such as macroeconomic, market quality and competitiveness, and the valuation of local companies. Based on the theoretical basis of the traditional wisdom of foreign companies listing, the integration of multi-dimensional, large sample set and multiple research methods, We quantitatively analyze the effects and risks of international board in the global markets and Asia emerging markets, and systematically analyze the impact mechanism and effect on the host country's economy and market in the different regulatory model. .The expected results will deepen the research field, enrich the research paradigm and method, obtain the empirical conclusions,successful experience and failure lessons of international board practice in global main market and Asia's four largest two-way open market, clarify the law of the internationalization of China's stock market and the pattern of international board supervision and system design, evaluate the effect and risk of establishing international board in the A-stock market, also include some policy recommendations.

随着全球金融开放与竞争加剧，交易所竞争主要表现为优质上市公司和交易量的争夺，设立国际板是提升国际直接融资领域地位的普遍做法。现有文献主要聚焦于境外上市对母国市场的影响，而国际板对东道国经济和市场的效应和风险是一个有重要研究价值的科学问题。本项目聚焦于国际板对东道国（尤其新兴国家）宏观经济、市场质量和竞争力、本土公司估值的影响等亟待研究的议题，以外国公司上市传统智慧为理论基础，通过多维度、大样本和多种研究方法的集成，对全球主要市场及亚洲新兴市场国际板的效应和风险进行定量分析，系统剖析不同监管模式国际板对东道国经济和市场的影响机制与效果。预期成果将深化本领域研究，丰富研究范式和方法；获得全球主要市场及亚洲四大双向开放市场国际板对东道国经济及市场影响的实证结论、成功经验与失败教训；理清我国股票市场国际化的规律及其国际板监管模式与制度设计取向，评估A股市场设立国际板的可能效应和风险，并给出政策建议

经典金融理论难以诠释处于竞争劣势的新兴市场国际板快速发展及来自成熟市场的公司到新兴市场交叉上市这一新趋势。中国内地股票市场的市值规模仅次于美国，但市场双向开放程度还比较低，严重影响其国际资本市场地位。有必要进一步探讨跨境上市和新兴股票市场国际板开设的宏微观效应与风险冲击等问题，为上述趋势提供理论诠释，并为中国股票市场国际板的设立及高质量开放发展提供国际经验借鉴。. 研究内容：国际板的宏观经济效应；市场质量效应；对交易所竞争力的影响；市场估值效应及冲击风险；国际板监管制度及我国开设国际板的模式与路径等。. 重要结论：国际板开设对市场自身的影响是积极的，外部冲击是可控的；境外上市公司回归母国市场对公司也是有利的，回归上市对母国市场的负面冲击更小；新兴市场国际板对境外公司的监管制度设计至关重要；国际板的开设并不以金融自由化为前提，国际板对宏观经济、市场的影响是积极的，负面影响是可控的；境外公司来源地选择是影响国际板成功的重要因素；国际板开设要与金融环境改革开放协同推进；存续时间长的大公司、科技类公司、具有消费者市场绑定的境外公司上市对市场的负面冲击小；互联互通有助于增强新兴市场的竞争力；新兴市场国际板的经济增长效应是积极的，不会显著增加双重危机发生的概率；新兴市场国际板开设之后与成熟市场之间的外部风险传染与境外上市公司结构有关。. 政策建议：统一思想，坚定信心，加快开设进程；围绕国际板设立的目标，加快推进金融环境配套改革；制定分步实施战略，有序推进国际板建设；坚持适度从严的监管制度设计，有效规避外部金融风险冲击；优化境外公司上市标的选择，降低来自公司层面的风险。.综上，项目成果为新兴市场国际板快速发展以及来自成熟市场的公司到新兴市场交叉上市这一新趋势提供了科学的实证依据和理论诠释，丰富了本领域理论创新成果，同时为中国股票市场国际板的设立及高质量开放发展提供了若干政策建议。