代理成本、自愿性披露影响因素及自愿披露后果研究

To reduce the agency cost and information asymmetry between CEO and shareholders, shareholders will request CEO to disclose information about the enterprise and employ auditor to issue audit opinion about the annual report of the company. Besides the madatory part, CEO will voluntary diclose some information which he/she believes that will better reveal his/her endeavor to maximize the shareholder value. Auditors will also suggest or require the CEO to voluntary disclose information conduce to the integrality of the annual report and reduce audit risk at the same time. Therefore, we believe CEO and auditor are the most important decision make inside and outside the enterprise of voluntary disclosure in annual report. We will hand collect voluntary disclosure on the detailed information of "cash paid for other operating activities (CPOOA)" in annual report of listed firms in China to measure the voluntary disclosing degree. Using the disclosure data, we will discuss the following questions: Firstly, how the characteristics of the CEO, such as age, gender, tenure will influence voluntary disclosure of the firm under the impact of agency cost. Secondly, we will check whether firms audited by "big4" auditors disclose more when the agency cost keeps unchanged. Thirdly, how agency cost and voluntary disclosure will influence audit opinion and fees. Finally, what is the effect of voluntary disclosure to CEO's pay performance sensitivity. Our research will enrich the voluntary disclosure literature by increase the influencing factors and results of voluntary disclosure.

为了降低代理成本和信息不对称程度，股东要求管理者披露公司信息，且为了确保信息质量，股东还会聘请审计师对定期报告进行审计并发表审计意见。除必须披露的部分，高管会在定期报告中进行自愿信息披露，且审计师也会督促高管披露他们认为重要的内容，所以高管与审计师是上市公司自愿信息披露最重要的决策者。本课题将手工收集上市公司年报中对"支付的其他与经营活动有关的现金"的披露以衡量自愿信息披露程度，并在此基础上对如下问题进行探讨：首先，代理成本作用下高管特征，如年龄、性别、任期及变更等因素对自愿信息披露的影响；其次，代理成本作用下审计师类型对自愿信息披露的影响；第三，代理成本对自愿信息披露对审计师行为（发表审计意见及收取审计费用）的影响及；最后，自愿信息披露对高管薪酬绩效敏感度的影响。本课题将丰富自愿信息披露影响因素以及自愿信息披露后果的文献。

我们考察了代理成本的两个维度——大股东与中小股东的代理成本、股东与管理者之间的代理成本以及上市公司年报中一个重要项目——支付的其他与经营活动有关的现金项目的披露情况对上市公司非效率投资、高管薪酬绩效敏感度及审计意见和审计收费的影响。具体工作包括以下四个方面：. 首先，结合分析式研究与实证研究，我们分析了控股股东—中小股东利益冲突与公司治理相互作用下上市公司的非效率投资行为。模型推导结果表明：公司治理会弱化利益冲突对非效率投资的影响，利益冲突也能抑制公司治理对非效率投资的作用。实证检验的结果基本支持上述结论，但公司治理的抑制效果只体现在过度投资时。. 其次，我们研究了大股东与中小股东间的代理成本及弹性信息披露对审计收费的影响。发现上市公司不存在两权分离时，第一大股东持股比例与审计收费显著负相关；存在两权分离时，第一大股东持股比例与审计费用呈倒U型关系，且倒U型曲线会随着两权分离程度的提高而向右移动；在第一大股东持股比例一定时，两权分离程度与审计收费呈U型关系。弹性信息披露与审计收费负相关，且负相关关系在不存在两权分离时更加显著。.接下来，我们考察了股东与管理者之间的代理成本，弹性信息披露对审计意见的影响，发现代理成本与审计师出具非标准审计意见的概率正相关，而弹性信息披露水平与非标准审计意见的概率负相关。除此之外，我们还发现弹性信息披露在股东与管理者代理成本较高时与上市公司得到非标准审计意见的概率负相关。. 最后，我们本文考察了弹性信息披露程度对高管薪酬绩效敏感度的影响。发现，弹性信息披露本身对高管薪酬无显著影响，但对高管薪酬绩效敏感度的影响显著为正。此外，在董事会有女性董事或者存在控制权和现金流权分离的情况下，自愿信息披露对高管薪酬绩效敏感度的影响显著为正。这说明公司治理较好的董事会可以更好的利用自愿披露的信息对高管进行评价，从而改善对高管的激励。