信息技术环境下投资者信息能力对市场效率影响研究

This project will study the effect of investor sophistication on market efficiency under environment of information technique with the help of SSE online platform “SSE E-Interaction” which provides a natural experiment environment. We will examine market efficiency from the views of accuracy of market earning expectation, market response of management earning forecast and stock price synchronicity, and to study the effect of the change of investor sophistication on accuracy of market earning expectation, market response of management earning forecast and stock price synchronicity, try to provide new analytical angels to market efficiency research, and to provide new theoretical explanation and empirical evidence of the hot issues of investor sophistication under the environment of information technique.

本项目利用“上证e互动”平台提供的天然实验环境，研究信息技术环境下，投资者信息能力对市场效率的影响。具体地，我们将分别从市场盈余预期准确性、公司业绩预告的市场反应以及公司股价的同步性三个方面考察市场效率。研究信息技术环境下，投资者信息能力的变化对市场盈余预期准确性、公司业绩预告的市场反应以及公司股价的同步性的影响，以期为市场效率的研究提供新的分析视角，同时还为信息技术环境下投资者信息能力等热点问题提供新的理论解释和实证证据。

本项目基于新媒体平台“互动易”和“上证e互动”实验平台，围绕投资者信息获取和解读能力与盈余预期的关系、投资者信息能力和意见分歧与股价崩盘风险、投资者e互动下的业绩预告与资本市场效率、新媒体能否缓解污染曝光的信息传染效应等方面开展了研究工作，我们发现了如下结果：.1. 社交媒体背景下投资者信息能力的变化能够显著提高市场盈余预期的准确性，产生盈余预期修正作用。并且机构投资者持股比例越低盈余预期修正作用越强。社交媒体条件下投资者信息能力的提高能够显著降低盈余公告期的信息不对称。.2. 社交媒体条件下投资者信息能力的提高能够显著降低股价崩盘风险。在收益波动更大的公司中，社交媒体条件下投资者信息能力的提高更能够显著降低股价崩盘风险。社交媒体条件下投资者信息能力的提高可以降低投资者意见分歧，并通过该路径影响股价崩盘风险。.3. 投资者e互动通过提高投资者信息能力，降低了业绩预告市场反应、提高了资本市场效率。投资者e互动能够显著降低坏消息的负面市场反应，且该缓减作用随着坏消息程度的增加而增强。.4. 新媒体能够显著缓解污染曝光的信息传染效应。新媒体对信息传染效应的缓解作用符合信息传染效应的一般规律，即在公司特质信息使用程度较低、同行业信息与公司特质信息相关性较强、以及同行业信息关注度较高的情况下新媒体作用更强。新媒体促进了投资者对公司特质信息的充分解读、减少了投资者对同行业事件信息的依赖，并通过该路径降低信息传染效应。