中国-中亚货币合作与人民币区域化和国际化研究

With the outbreak of the 2008 Global Financial Crisis and the ongoing Euro Zone Debt Crisis,financial frangibility of developed economies and deficiency of international monetary system has been exposed and well recognized,People's former ideas about Eurozone has been changed and the reasonability of Optimum Currency Area theory has been doubted as well..Facing challenges and opportunities from Renminbi regionalization and internationalization, it is necessary to make a reassessment on practice of international monetary system, optimum currency area theory and regional monetary cooperation. Make a thorough and prospective study on benefit and risk of the regional monetary cooperation. .This project, starting from the point of China-Middle Asia monetary cooperation mechanism,addresses a series of issues including the formation and evolution of internatinal monetary system, the formation mechanism of China-Middle Asia monetary cooperation and interest rate, Renminbi regionalization and internationalization..With the combination of traditional and new methods,such as behavior finance,sampling survey, dynamic optimal control theory, nonlinear expectation and coherent risk measure, The project will try hard to (1) analyze and summarize the stylized facts of economic development and saving behavior comparison between households in China and their counterpart of Middle Asian countries; (2) explore conditions for a currency to become an international reserve currency, and its issuing and pricing mechanism；(3) create an dynamic exchange rate model under a multinational competetency framework;(4) put forward a set of policy about China-Middle Asia monetary cooperation system, explore the path of Renminbi internationalization. .It is expected that some theoretical breakthough and policy-relevant result will be made.

2008年的国际金融危机和当前的欧美债务危机暴露了发达经济体的的金融脆弱性和国际货币体系的缺陷，颠覆了先前人们对欧元区的认识,使最优货币区理论的合理性受到了普遍的质疑。面对人民币区域化和国际化的机遇和挑战，有必要对现有的国际货币体系、最优货币区理论和区域货币合作的实践进行重新评估，对区域货币合作的收益和风险展开前瞻性研究。本项目拟以中国与中亚之间的货币合作为切入点，研究国际货币体系的形成和演化规律、中国-中亚区域货币合作和汇率形成机制、人民币国际化等一系列相关问题。综合运用行为金融、抽样调查、动态最优化、非线性期望理论和相容风险度量等方法，归纳和总结中国-中亚地区居民储蓄行为和经济发展的程式化事实，构建多国博弈条件下的动态汇率模型，分析国际储备货币形成条件，发行机制和定价机制，探索中国-中亚货币合作机制和人民币区域化、国际化的路径。本项目预期取得突破性的理论和应用成果。

项目背景：首先，该项目是在2008年爆发国际金融危机后，我国外汇储备面临贬值风险、国际货币体系陷入困境、人民币国际化步伐加快的条件下提出来的。面对人民币区域化和国际化的机遇和挑战，传统的蒙代尔-弗莱明小国模型已经不能解释大国竞争格局下产生的汇率、增长、货币政策有效性等问题，迫切需要新的理论构建。其次，人民币自2015年7月汇改以来持续8年的升值过程给官方管理外汇储备提出了挑战。第三，中央提出的一带一路开放发展战略要求从理论和现实出发对人民币国际化、区域化的现状、问题和未来发展趋势进行判断。. 研究内容和结果：本项目以人民币国际化、汇率评估和中国与中亚之间的货币合为切入点，对人民币汇率形成机制、中国-中亚区域货币合作和人民币国际化等一系列相关问题进行研究。（1）大国模型的构建：针对大国竞争条件下的汇率形成机制问题，本项目拓展了蒙代尔-弗莱明模型，构建了两国一般均衡模型，并将两国模型的结论推广到多国的情况，发现了大国模型的非线性特点，弄清了货币政策和财政政策相互作用的机理。（2）人民币汇率变化趋势的动态跟踪评估：利用向量自回归误差修正模型（VEC）连续对人民币汇率变化的趋势进行跟踪分析，发现向量自回归和误差修正模型能够对人民币汇率的中短期走向给出合理判断，但是汇率的敏感性也影响该模型参数估计的稳定性。（3）通过对中亚国家的考察，弄清了中国和中亚之间的贸易状况、货币合作状况，提出了一路一带建设的政策建议。两项成果被国务院发展研究中心的《智库论坛》采用。（4）对伊斯兰金融的研究深化了对中亚国家金融发展状况的了解，为货币合作对策提供了依据。. 项目的关键数据来自于对中亚的实地调研、中国国家统计年鉴、中亚五国的中央银行网站、亚洲开发银行网站、国际货币基金组织数据库、欧共体数据库等。. 项目的科学意义在于创建了大国一般均衡模型，构建了汇率计量分析模型 ，提出了大国货币和财政政策相互影响的观点，为一带一路发展战略提供了政策建议。