人民币国际化"三元相平衡"下汇率动态与货币能值测控研究

This project aims to discuss the new challenges and feasibe path choice of exchange rate appriciation, monetary policy control and financil openness in the process of RMB internalization.In this project, we're going to expand the principles of "Trilemma" for the open economy from theoretical and empirical aspects in the process of RMB internalization. With the help of building NOEM-DSGE-VAR model, using the ternary phase diagram and optimal control methods, this project will analyze the selection of equilibrium path through RMB exchange rate appreciation , dynamic evolution rate estimate and monetary emergy accounting. Combined with the MS-VAR, the relationship between exchange rate dynamics and monetary emergy value will be tested. The key points are as follows: (1) model building and del approximation algorithm; (2)exchange rate dynamics and monetary emergy value accounting;(3)macrofinancial risk management based on the ternary phase equilibrium process of RMB internalization. This project will help to reveal the problems and challenges of exchange rate dynamics and monetary regulation in different stages of the Chinese monetary influence, promoting the implementation of the central bank's prudent monetary policy, and will also have positive significance for Chinese macro-financial risk management framework.

本项目旨在讨论人民币国际化进程中汇率升值、货币政策调控和金融开放所面临的新挑战及可行路径选择，特别关注汇率动态、货币能级和货币量值及其有效组合的测度评估和风险管理。拟通过对"三元悖论"原则理论与实证进行拓展，构建NOEM-DSGE-VAR模型；运用三元相图法、最优控制，进行人民币汇率升值平衡路径选择、动态演进速率测算和货币能值分析；结合MS-VAR模型对汇率动态和货币能值关系进行检验。主要核心内容为：（1）模型构建与近似算法；（2）汇率动态与货币能值指示测算；（3）基于人民币国际化"三元相平衡"的宏观金融风险管理等问题。本项目有助于揭示中国货币影响力不同阶段下汇率动态与货币调控所面临的问题，对促进央行稳健货币政策实施具有积极的意义，对于中国宏观金融风险管理框架构建也有一定的推动作用。

管理好货币是经济战略的核心所在，也是经济可持续发展的重要影响因素。如同所有的政策一样，货币政策也涉及到权衡，最突出地被称为三元悖论。本项目特别关注汇率动态、货币能级和货币量值及其有效组合的测度评估和风险管理。从“三元悖论”角度梳理国际货币体系演变的历史逻辑，分析美元本位向加快多极化体系的过渡。在此基础上讨论货币合作与货币竞争过程中的人民币汇率升值、货币政策和金融开放所面临的新挑战及可行路径选择。从微观层面出发，分析经济行为主体在外汇市场中国际贸易和投资的货币选择。在此基础上，进一步求解涉外经济微观性行为的宏观条件。在宏观层面，针对每个国家都面临三种选择：（1）说服他国改变国内政策，（2）接受汇率政策的改变，（3）改变自身的宏观经济政策。本项目重点分析了货币政策制定者可能涉及到的货币选择问题，包括成本收益比较，政策博弈的赢家与输家。基于两国模型投资组合权重分析了汇率波动与储备资产竞争及宏观经济约束，并使用货币博弈分析的方法对后美元本位条件下的东亚汇率条件进行深入的研究。从均衡名义汇率入手，构建人民币均衡汇率的“回溯—前瞻”分析框架，从外汇市场微观主体行为分析出发，分析均衡条件下货币供给流动性与人民币名义汇率之间的稳定关联，测算中短期内人民币汇率的合理均衡水平。在此基础上，进一步求解涉外经济微观行为的宏观条件，并尝试结合相对于均衡名义汇率的汇率失调以及人民币汇率风险溢价，进行本外币政策协调性的量化评估。基于总供求分析框架，分析微观行为优化的宏观货币汇率条件。此外，本项目还考量了货币当局逐步推进人民币在国际上使用增长进度，分析表明虽然跨境人民币使用不断扩大，人民币支付清算体系基础设施逐步建立，但放松资本管制以支持人民币国际化仍需顺势而为、稳中求进。