股票市场个体投资者决策行为演化研究

The decision-making behavior of individual investors evolves all the time in the real stock markets. Further researches on such behavior is essential to the better understanding of the market efficiency and the mechanism of bubble formation and crash. Such understanding is very helpful for the practical innovations of market design, regulation and service...In the past ten years or so, the posts accumulated in financial social media provide a novel dataset to directly measure and investigate the evolution of investors’ decision-making behavior. In this proposal, we plan to first parse and analyze the contents of these posts and the posting behavior, and then carry on the following 3 respective researches: to develop a method of measuring the evolution of investors’ decision-making behavior, to investigate how the interaction of investors affects the evolution of investors’ decision-making behavior, and to investigate the dynamics between the evolution of investors’ decision-making behavior and the asset prices. Based on these findings, agent-based computational models will also be developed to find the explanations of the endogenous mechanism between the evolution of investors’ decision-making behavior and the asset prices...The contributions of this proposal are that we plan to use proxies based on the posts in financial social media as the measure of the evolution of investors’ decision-making behavior; and to investigate how the interaction of investors affects the evolution of investors’ decision-making behavior in a network analytic perspective.

投资者决策行为演化是指投资者的决策方式随时间而发生变化的现象，对于该问题的分析有助于深化对股票市场定价效率与泡沫生成和崩溃机理的科学认识，进而为股票市场实践中的相关制度创新、监管创新和金融业务创新提供科学指引。.过去十余年中财经社会媒体上积累的发帖数据为追踪研究此类投资者的长期心理活动提供了有重要创新潜力的新数据来源。本申请拟在对大量账号长期发帖内容与行为进行分析的基础上，分别研究：投资者决策行为演化的测度及其与投资者交易行为间的动态关系，投资者间的交互活动对其决策行为演化的影响，投资者决策行为演化与风险资产价格的动态关联关系；进而采用计算实验方法研究投资者决策行为演化影响风险资产价格内生机制。.本申请的主要创新在于采用财经社会媒体数据直接观测大量投资者在现实世界中的投资决策行为演化的动态规律；并采用网络分析的视角，讨论投资者间的交互活动对投资决策行为演化的影响。

本项目按照预定计划执行。分别采用文本分析、复杂网络分析、计量实证分析、理论建模和计算实验金融的研究方法，对金融市场中投资者交互行为、投资决策演化及其与风险资产价格动态规律的影响开展研究。主要完成了以下三方面工作：.（1）抓取互联网发帖数据构建了用于研究投资者决策行为演化的数据库，在此基础上通过文本分析对发帖进行分类，进而测度投资者的决策行为演化。这是国际上最早提出投资者决策行为演化规律的研究，并在此基础上创新的发现了投资者交互行为之于资产定价的一系列影响。.（2）研究投资者决策行为演化对交易行为变化的影响，研究投资者间的交互活动如何影响其决策行为共同演化的规律。取得的相关研究成果丰富了对股票市场投资者决策行为演化的认识。.（3）在前述基础上，利用实证方法研究投资者决策行为演化与风险资产价格的动态关联关系，并采用计算实验金融方法，分析这种动态关联的微观机制，并取得了一系列的具体领域知识发现。.本项目研究目前已经发表和录用研究论文23篇。全部论文均为SCI、SSCI、ABS检索论文。.人才培养方面，在项目研究期中，5位博士生参加人毕业赴高校管理、金融学科任教（其中2人赴985高校任教），其中两人晋升副教授；两位博士获国家留学基金委资助赴国外一流高校联合培养。