巨灾风险度量与巨灾保险期权定价研究

在巨灾频发的今天，保险和再保险公司面对巨额的巨灾保险赔付，不胜其重，承保能力急剧下降，传统的再保险方式已不能满足巨灾风险不断扩大的需求，传统的风险处置方法也已经不能解决保险业的巨灾风险暴露问题，保险业面临着严峻的挑战。本项目在对巨灾风险机理进行深入研究的基础上，对各种类型的巨灾风险的损失特征、发生规模和频率，以及其尾部特征加以细致研究，并用不同的行为动态模型加以刻画。在此基础上拟建立基于各种不同巨灾风险类型的巨灾损失动态模型，利用多种新的方法进一步研究各种不同条件下的巨灾期权的定价模型和数值模拟算法。具体包括：不完全市场和模糊随机利率条件下的欧式巨灾期权定价研究、单标的亚式巨灾期权、美式巨灾期权和百慕大巨灾期权定价的拓展研究。此外，还将利用鞅方法和copula理论拟尝试对多标的巨灾期权定价进行研究。在应用方面，应用本课题前面已经研究的模型与方法设计出具有竞争优势可操作性强的产品。

本项目从设计和定价两个方面研究了巨灾期权及债券，并提出了一些解决办法。例如，通过合理设计规避逆向选择风险；通过准确定价减少基差风险；完善巨灾期权发展的外部环境等。本项目以3种新型的巨灾期权为例，探讨了它们的设计创新与定价问题。对于多触发巨灾期权，对触发机制进行了创新，考虑了巨灾利空产业股价与巨灾利多产业股价这两种触发机制，同时在定价中考虑了随机波动率与更加合理的损失影响函数，对现有研究成果进行了扩展；对于多标的气候指数期权，考虑以超额指数累计值代替极值损失作为新的指标，并通过取多地区超额指数累计值的平均数作为标的以降低逆选择风险，基于此本项目构建了新的定价与估计模型；对于巨灾指数期权，创新性地考虑了巨灾之间的关联性，并对已有的巨灾指数模型进行了完善。本项目还用数值模拟技术分别实现了每一种期权的定价过程，以测算关键变量对期权价值的影响。本项目采用了可以进行多维收益率联合分布研究的Pair-copula-GARCH方法，解决了以往对于多维度情况下金融市场极端事件的风险度量参数估计不够精确的问题，从而得到了多维收益率序列的联合分布参数，继而结合蒙特卡洛方法对整个市场的联合概率分布进行了模拟，最后应用VaR方法，对金融市场极端事件的风险度量进行了研究。本项目以巨灾期权为例，总结并拓展研究了巨灾期权的基差风险问题。同时结合巨灾期权定价模型的相关研究，从模拟仿真的方面讨论基差风险对于巨灾风险证券化产品价格的影响。对传统巨灾债券进行改进，建立具有中国特色的由政府、保险市场与资本市场共同参与的“政府+市场”结合型巨灾风险分担机制，基于这种新型风险分担机制理念的基础上设计我国混合巨灾债券。本项目主要围绕商业保险在我国养老保障体系中的发展进行了大量定性和定量研究：运用Leslie矩阵方法对老龄化进行预测分析；研究了“统账结合”下的隐性债务情况；基于跨期叠代模型对我国基本养老保险均衡体系和最优替代率的研究；分析了我国高、中、低群体的具体特征和风险保障需求，匹配设计了较为完善和有针对性的商业养老保障方案。本项目将从长寿风险管理的角度出发，在对长寿风险进行分析的基础上，对死亡率进行预测，并设计出合理的长寿风险证券化产品。