企业经营风险管理方式选择：多元化与金融对冲比较

This project focuses on the comparison and selections of three ways for corporate operating risk management, that is, corporate diversification, equity investment diversification and financial hedging, on the basis of efficiency and risk effects. It considers three factors as following. Diversification can smooth operating earnings by diversifying risks while financial hedging by transferring or offsetting risks, which implies the risks diversification is good at dealing with is different from those financial hedging is good at dealing with. Meanwhile, there are transaction restrictions and costs imposed on corporates when they adopt a specific operating risk management way. Furthermore, this project pays attention to the location of industry chains where corporates run business when considering ways for corporate operating risk management. The upstream industries tend to produce plain products and have higher industrial concentration ratio, while the middle and the downstream industries offer much more diversified and complicated products and have lower industrial concentration ratio on average. The underlying assets of commodity futures are nearly all the products from the upstream industries rather than from the middle and the downstream ones. Mainly based on these factors, this project is expected to offer corporate decision-making support for selections of operating risk management methods by the analysis and comparisons on the profile of efficiency and risk effects, and thus help to promote the development of corporates, understand the differences in ways for corporate operating risk management and the positive functions of financial markets as well.

本项目重点研究三类管理方式，即实业投资多元化、股权投资多元化和金融工具对冲，在企业经营风险管理中的效果和选择。多元化方式通过分散风险，而金融工具对冲则通过转移或抵消风险达到平滑经营收益的目的。这种差异造成多元化方式和金融工具对冲所擅长应对的引起企业经营收益波动的不确定因素存在不同。与此同时，三类管理方式在具体操作过程又面临不同的交易约束和交易成本。再者，相比于上游产业，中下游产业提供的产品更加丰富和多样化，但缺乏相应的衍生产品作为对冲工具。本项目基于上述差异，根据企业经营所处产业链条格局和风险暴露特征，分析和比较不同管理方式所产生的风险、成本和价值的增量变化，为不同类型企业选择适宜的经营风险管理方式提供科学决策依据。本项目丰富并深化人们对不同经营风险管理方式的理解，有助于企业完善经营管理，促进企业健康发展，同时亦有助于人们重新认识和关注金融市场的正面作用。

本项目重点研究企业经营风险管理的三类主要方式，即实业投资多元化、股权投资多元化和金融工具对冲的效果和选择。.首先，项目在综合考虑多元化类型、程度和模式的基础上，为多元化指标提供了一个新颖的思路和完整的测度框架，利用中国三千四百万家企业的经营范围等数据信息，自主开发中国产业关联和企业关联数据库。基于实际数据测算得出的行业词库、产业关联性质、各类多元化指标等对后续相关研究和金融实践均具有重要的应用和推广价值。.其次，从理论和实证两个角度分析企业股权投资的风险管理效果和潜在负面影响。研究显示，企业股权投资在风险管理方面具备可行性。行业风险较高的企业可通过跨度较大的股权投资进行风险分散，以此弥补实业多元化成本和衍生品的不足，而特有风险较高的企业则可根据自身实力灵活选择股权投资或实业多元化策略。同时，监管层应注重甄别交叉持股中的高节点中心性企业，同时注重金融类投资信息披露，预防潜在的大规模资产联动和极端风险事件。.再者，在利用金融衍生产品的金融对冲策略研究中，本项目发展出一个更具综合性的分析框架。现有文献中讨论的衍生产品大多针对某一特定风险，然而现实中的实体企业、金融机构和投资者，均面临多样化且相互关联的风险。本项目提出综合运用多种对冲工具，在考虑风险相关性、对冲工具可用性、风险管理者的不同优化目标和对冲期限需求，以及不同评估指标的情形下，对比金融对冲策略，并改进相关计量模型及其估计方法。.进一步地，不只是对比不同风险管理方式的效果，本项目从企业运营管理与金融决策的相互作用出发，明确运营背景对于理解套保决策、套保效果和企业绩效具有至关重要的作用。项目研究认为，已有实证研究存在割裂对待运营与金融的问题，忽视了运营管理与金融决策之间的互动关系，未能从样本企业的实际情况出发进行研究，最终难以对套保价值进行可靠的因果推断。为此，项目提出不同的研究方法，有利于揭示企业套保的内在机制，从企业与市场的双重视角进行研究，保证了结果的可靠性。.本项目丰富并深化人们对不同经营风险管理方式的理解，有助于企业完善经营管理方式，促进企业健康发展。同时，亦有助于人们重新认识和关注金融市场在提供股权投资和金融对冲工具中所发挥的积极作用。