违约传染视角下的公司债券定价研究

It has been found that the default risk is one of the important factors effecting corporate bonds. However, with the development of the economic globalization and the closed relation of the corporates, the new features of the corporate bonds are caused by the contagion of the default risk on corporates, which even become a system risk of the financial market. Thus, the problems on the default contagion of corporates and its impact on the corporate bonds have been not solved in the academic world. From the view of the default contagion of corporates, the models and methods of the stochastic analysis, dynamic programming and the econometrics are used to research the theories and applications of the pricing of the corporate bonds in this project which consists of the follow problems. The first problem is the principal on the impaction of the default contagion of corporate, the second one is the theories and estimating methods of the econometric models for the default contagion of corporates based on the Aalen additive regression model, the third one is the principals, models and methods of the equilibrium pricing of the corporate bonds subject to the default contagion of corporates, the fourth one is the impact of the default contagion of corporates on the credit risk premiums, return rates, momentum and reversal of the corporate bonds, and the finial problem is the pricing principal and market behavior of China's corporate bonds. Therefore, our project has the important theories and practice valuation because it will both improve the theoretical system of the corporate bonds and provide the basis for decision making of the development of China' corporate bond markets.

长期以来，人们发现违约风险是影响公司债券的主要因素。然而，随着公司之间的密切联系和经济全球化的不断发展，公司违约风险的相互传染效应对公司债券产生了新的影响特征，甚至演化成了金融市场的一种系统性风险。因此，开展公司违约传染及其对公司债券影响的研究成为了学术界亟待解决的课题。本课题用随机分析、动态规划以及计量经济学的模型和方法，从公司违约传染的视角研究公司债券定价的理论与应用。具体内容为：（1）公司违约传染的影响机理，（2）基于Aalen可加性回归模型的公司违约传染计量模型的理论和估计方法，（3）公司违约传染约束下的公司债券均衡定价的原理、模型和方法，（4）公司违约传染对公司债券的信用风险溢价、收益率、动量和反转效应的影响，（5）我国公司债券的定价机理和市场行为。因此，本项目的研究将完善公司债券定价理论体系，而且将为我国公司债券市场的发展提供决策依据，具有重要的理论意义和应用价值。

随着经济政策不确定性和公司运行状况变化以及公司之间的密切联系和经济全球化的不断发展，公司违约风险的相互传染效应对公司债券产生了新的影响特征。在此背景下，本项目从违约传染视角研究公司债券定价问题，具有重要意义。研究内容： 一是违约传染模型的理论研究。研究刻画违约传染的混频Aalen模型的理论及其非参数估计和半参数估计的二阶锥优化问题，进行了优化算法的设计及其理论分析，为快速计算违约传染模型的最优参数提供了有效方法。 二是公司债券定价中存在的模糊博弈方法的理论研究。开展了模糊博弈的理论研究，使其模型和方法更加适合研究公司债券定价理论分析。三是公司违约传染视角下的公司债券定价的实证研究。利用上述Aalen计量模型的理论与算法、以及GARCH等时间序列模型分析了公司债券信用利差、收益率、动量与反转效应、非对称性、溢出效应等现象，给出科学合理的经济解释。. 完成了30多篇论文，发表24篇论文，其中SCI、 SSCI 与 EI 收录8篇，CSSCI收录4篇，北大核心期刊收录11篇，其他论文5篇。撰写学术专著1部和教材2部，翻译2部译著。重要期刊为：SCI期刊《Fixed Point Theory and Application》、《Computational and Applied Mathematics》、《International Journal of Fuzzy Systems》、《Journal of Intelligent & Fuzzy Systems》、《Computers, Materials & Continua》，SSCI期刊《sustainability》，EI期刊《Int. J. Electric and Hybrid Vehicles 》。国家基金委认定的A类重要期刊《系统管理学报》、《管理工程学报》（CSSCI），《运筹与管理》，《金融理论与实践》、《金融与经济》。专著和译著的出版社为《中国统计出版社》、《东北财经大学出版社》和《机械工业出版社》。. 培养10名硕士研究生，其中6名已经毕业，协助一名博士生完成毕业论文。邀请澳大利亚悉尼科技大学商学院金融学院教授Xuezhong (Tony) He等国内外学者进行指导，积极参加 “金融系统工程与风险管理国际年会”、“中国金融年会”和“中国国际金融年会”等金融工程重要会议。