资本成本约束下公用事业企业政府规制研究

The reform of government regulation of public utility is an important content of furthering our government regulation reform. Scientific and reasonable government regulation of public utility should be a win-win regulation, that is, not only can satisfy the investors’ interest and social public welfare, but also can help improve the performance of regulated enterprises, maintain the sustainable development of enterprises with strong strength. Based on the core concept of the cost of capital, the project puts forward an analysis frame of the government regulation constrained by cost of capital. This project will use literature research, normative research, questionnaire survey, empirical analysis and other methods, estimate the cost of capital combining with the practice of our public utilities, and then deeply analyze and test government regulation of public utility, and pertinently put forward policy recommendations. The research is leading and practical, the results will have important theoretical significance to improve the cost of capital theorem and estimation methods, establish the conceptual system of the government regulation of of public utility based on the cost of capital, develop the theory of corporate finance and government regulation, and also have practical significance to establish the notion of cost of capital, modify the performance, improve the quality of corporate financial management and the efficiency of government regulation.

公用事业企业政府规制改革是深化我国政府规制改革的重要内容。对公用事业企业实施科学合理的政府规制必须是一种“双赢”的规制——既保障投资者利益与社会公共福利的满足，又能够有助于被规制企业绩效的提高，维护企业强劲的可持续发展实力。本项目以资本成本为核心理念，提出“资本成本约束下政府规制”分析框架，采用文献研究、规范研究、问卷调查、实证分析等研究方法，结合我国公用事业企业实践对资本成本水平进行估算，针对公用事业企业政府规制问题展开深入的理论分析与经验检验，并提出相应的政策建议。本项目选题具有前沿性和现实性，研究成果对于完善资本成本理论与估算方法，建立基于资本成本的政府规制理论体系，发展公司财务理论与政府规制理论具有重要的理论意义；对于公用事业企业树立资本成本观念，改进企业经营绩效，提高公司财务管理的质量与政府规制的效率具有重要的实践意义。

本项目是对政府规制中的资本成本因素进行深入而系统的研究。经过一个多世纪的漫长而坎坷的发展，人们提炼出了一些重要的规制方法，其中，公正报酬率规制与最高限价规制就是突出的代表，至今在国际上有着广泛的应用。对政府规制中的核心参数——资本成本进行研究正是适应了中国政府规制改革的客观需求。.本项目启动以来，课题组成员按照研究规划展开了如下工作：（1）收集并整理国内外有关政府规制中资本成本问题的相关资料和文献。（2）对政府规制中的资本成本进行理论分析，这是整个研究项目的核心内容。在20世纪50年代之前，亦即在现代资本成本理论尚未成型之前，政府规制中的资本成本问题就已经进入到了人们的视野，并产生了大量的相关文献。（3）在对中国公用事业行业财务特征进行分析的基础上，估算了2006-2017年中国公用事业行业的资本成本水平。（4）结合中国公用事业行业公司治理、管理工作的现状，中国政府规制的基本要求以及国际上政府规制的经验，对“公正报酬率”和“最高限价”两种基本的政府规制方法进行了研究，并在此基础上，论证了资本成本估算在政府规制方法中的核心作用。（5）对中国政府规制改革提出了建议。本研究认为，在当前的历史条件之下，“公正报酬率”更加适合于对公用事业行业进行政府规制方法。采用“公正报酬率”规制方法，可以在实现公用事业行业社会福利目标的同时，完善和提高被规制行业的公司治理质量，保护投资者利益，从而促进中国公用事业行业的长期稳定发展。.本项目研究的主要数据成果就是形成了一个指引性的文件，即《中国上市公司资本成本估算规范指引》，以及按照该指引形成的《中国上市公司资本成本估算数据库》和《中国上市公司资本成本估算分析报告：2000-2018年》。最终研究成果是研究报告《资本成本约束下公用事业企业政府规制研究》。.本课题组所取得的研究成果已经突破了原来的设想，在资本成本估算、规制方法的设计、国有资本投资以及“规制-被规制”博弈关系的研究等方面都取得了很好的结果，为该项目的后续研究打下了很好的基础。