企业环境绩效对资本成本的影响机制：基于规制与媒体联动的视角

The problem of environmental pollution has become a bottleneck constraining economic and social developments. Capital market provides an important mechanism for environmental governance, but the effectiveness of which depends on environmental regulation. And media plays an irreplaceable role in environmental governance through information disclosure and supervision by opinion. Drawing on institutional theory, adopting both the methodologies of case study and empirical research, this study investigates the effect of corporate environmental performance on cost of capital and the moderating role of regulation. And the selectivity of media coverage on corporate environmental performance and its influence on cost of capital will be examined to study the mediating role of media. Furthermore, we will explore the driving effect of media on the transition of regulation and the influence of regulation on media coverage, and then reveal how media and environmental regulation interact with each other. Based on these works, how environmental performance influences cost of capital will be uncovered from the perspectives of regulation and media. This study is hoped to shed light on the relationship of environmental-economic performances, and provide a scientific foundation for governments to make use of the environmental governance mechanisms of capital market and media, and propose better environmental strategies for firms.

环境污染问题已成为制约我国经济与社会发展的瓶颈。资本市场具有重要的环境治理功能，但其有效性依赖于环境规制。此外，媒体通过信息披露和舆论监督在环境治理中发挥着不可替代的作用。本课题以制度理论为基础，采用探索性案例分析与实证研究相结合的方法，探析我国管理情境下企业环境绩效的资本成本效应的形成机理，与规制的调节作用。通过考察媒体对于企业环境绩效报道的选择性，以及对资本成本的影响，研究媒体报道的中介效应；辨析环境规制对媒体报道的影响、媒体对规制转变的驱动作用，进而探索规制与媒体的联动机理。基于此，从规制与媒体的视角解析环境绩效对资本成本的影响机制。本研究将拓展关于企业环境绩效与经济绩效之间关系的认识，为政府利用资本市场和媒体进行环境治理提供科学依据，为企业的环境战略选择提供理论支撑。

在我国环境污染问题已成为社会的发展瓶颈，并且政府环境规制日益增强的背景下，本课题以企业环境管理对资本成本的影响为主线和出发点，对我国管理情景下企业环境管理的制度环境以及企业对制度压力感应和吸收机制进行了深入研究。在对典型案例进行深入分析，以及相关文献和理论进行梳理的基础上提出理论假设，并采用大数据样本进行实证研究。通过广泛采集企业与政府层面数据，对企业环境管理的正面行为（环境奖励、认证）、负面行为（违规、违法行为）、以及环境信息披露、环境投资行为进行定量测度，结合企业相关特征指标和财务数据进行研究。主要工作包括：（1）媒体的议程设定作用以及国家（政府）所有制属性对于企业环境管理与融资之间关系的调节作用。进一步验证和拓展了“啄序理论”，并发现了国家所有制在环境治理中的双刃剑作用；（2）非中心化的制度形式（如第三方认证）对于政府规制强度的影响。考察了企业腐败与非正式竞争的调节作用，发现了非中心化制度的权变价值；（3）基于制度理论和代理理论研究了公司董事会组成结构特征以及社会网络关系对于三种制度压力（强制、规范和模仿压力）的感应和吸收作用，发现了我国管理情景下董事会成员的社会网络连接（企业-企业、企业-政府、企业-律师事务所、企业-高校、企业-媒体）与企业环境责任之间关系的异质性；（4）在前序工作的基础上，进一步探索了企业社会责任行为在社会网络关系中的传播效应，并探究了社会网络关系中焦点企业与连接企业的不同特征对传播效应的影响。