薪酬管制条件下的公司高管晋升激励研究

本项目研究薪酬管制条件下的公司高管晋升激励。我国国有公司的高管薪酬受到政府管制，作为替代机制的晋升激励异常重要。我们首先将薪酬管制这一约束条件引入高管激励模型，探究高管晋升激励的机理；然后利用手工搜集的高管背景与晋升数据，构建Probit模型与线性回归模型，对晋升激励与薪酬激励之间的相互替代关系、高管晋升概率与晋升激励程度的影响因素、以及晋升激励效应进行计量检验。本项目的创新与贡献主要有：第一，研究薪酬激励受到限制时的高管晋升激励，考察政府管制环境下薪酬激励与晋升激励之间的强制替代关系，突破已有文献仅关注二者主动替代的局限；第二，研究CEO晋升的决定因素与激励效应，拓展当前仅关注非CEO高管内部晋升的研究框架；第三，考察政治联系对CEO晋升概率及激励效应的影响，提供政治联系与晋升激励两个领域的新证据；第四，考察公司战略对高管晋升的影响，提供公司战略影响高管激励合约的新证据。

本项目主要以中国上市公司为例，研究高管晋升激励的机理、影响因素及其经济后果。由于国有公司的高管薪酬受到管制，作为替代机制的晋升激励尤为重要。本项目包括四个专题研究：其一，晋升激励与薪酬激励的相互替代特性；其二，高管晋升的决定因素；其三，高管晋升激励程度的影响因素；其四，高管晋升机制的激励效应。我们检验发现：（1）公司高管晋升激励越强，薪酬对业绩的敏感性越低，并且对国有公司而言二者的相关性更低，这表明中国公司的薪酬激励与晋升激励可以相互替代，而国有公司的薪酬管制会降低二者之间的替代程度；（2）薪酬管制会降低国有公司CEO薪酬激励的强度及效率，但对CEO晋升概率存在正向影响，表明在薪酬管制条件下公司会调整激励机制，以更强的晋升激励来替代薪酬激励；（3）国有公司CEO晋升与业绩正相关，但盈余管理会降低CEO晋升对业绩的敏感性；（4）国有公司的异常雇员增长、过度投资及税收对CEO晋升存在正向影响，但这些政治业绩对股票回报存在负面影响，这表明政府引导国有公司CEO追求政治业绩会损害中小股东利益；（5）当副总经理的年龄较轻、具有董事职务、是男性、在所有副总经理中排序较前、竞争者较少时，具有更高的晋升概率；（6）国有公司的政策性负担及控股股东的利益侵占行为会降低高管更换对业绩的敏感性；（7）当董事会中具有境外经历的董事比例较高时，CEO更换对业绩的敏感性更高，这说明董事的境外经历有助于提升公司治理效率；（8）当公司规模较大、业绩较好、所处地区市场化程度较高时，其高管晋升激励的程度较大；（9）高管内部晋升概率对公司业绩具有积极影响，表明中国上市公司高管晋升存在激励效应，而且经营风险越高，高管晋升的激励效应越明显，说明当业绩度量噪音较大时晋升激励更为有效。本项目的贡献主要体现在：第一，考察薪酬管制环境下薪酬激励与晋升激励的强制替代关系，为高管晋升激励机理研究提供新证据；第二，研究CEO晋升的决定因素，突破已有文献主要考察非CEO高管内部晋升的局限；第三，检验异常雇员增长、过度投资及税收等政治业绩对CEO晋升的影响，补充了高管晋升影响因素的研究文献，也有助于解释国有公司为何愿意承担政策性负担；第四，以副总经理为例，考察高管内部晋升的影响因素与激励效应，为高管晋升激励研究补充了新证据；第五，考察政策性负担及董事境外经历等因素对高管更换效率的影响，为公司治理研究提供新证据。