产业结构引导、融资结构选择与资本配置效率

Optimization of industrial structure seems to be the only way to China's sustainable economic development. Base on the motivations of local government to optimize industrial structure, this project examines the effect of local industrial policy on firms' financial decisions. We try to build a theory framework to evaluate the effect of industrial policy on local economic growth, and try to explain China's fast-growing miracle from micro-foundation. Based on our research of changes of local industrial policy, we try to enrich existing literature about financing structure in aspects including commercial credit, bank credit, equity financing and internal financing. In addition, we try to answer the following questions: 1) Does local industrial policy influence firms' financing structure? If so, how does it exert influence? 2) Does the choice of financial structure relate to firms' efficiency of capital allocation? 3) Which factors can strengthen or weaken the effect of industrial policy on financing structure and how about their economic results? One of our innovations is that we try to explore the micro mechanism of government policy and open the 'black box' of macroeconomic policy. By doing so, we can build the political economy framework for the pecking order of Chinese companies, decomposition and measure financing structure's multiple characteristics, and response to the changes of government functions and supply of public policies.

产业结构优化，是中国经济持续发展的必由之路。本课题在地方政府持续的产业结构引领动机背景下，从融资结构选择视角，考察地方产业政策对企业财务决策的影响，构建一个产业政策变化对地区经济增长影响的理论分析框架，据此对引发中国经济增长奇迹的微观基础进行阐释。鉴于此，本课题在对地方产业政策变化和内容的调研分析基础上，从商业信用、银行信贷、股权融资和内源融资四个维度拓展现有对融资结构的研究内涵和层次，在政府与公司财务的分析框架下，回答以下三个问题：（1）地方产业政策是否以及如何影响企业的融资结构选择？（2）这种融资结构的选择是否以及如何影响企业资本配置效率？（3）哪些因素增强或削弱产业政策对融资结构选择的影响及其经济后果。本课题的创新之处在于揭示政府政策的微观传导机制，打开宏观政策效率的黑箱，构建中国式逻辑的公司融资优序的政治经济学框架，分解与度量融资结构多维度特征，回应地方政府职能转变与公共政策供给。

本项目基于转型经济的特殊制度背景，以地方政府产业政策变迁为起点，以产业政策变更所引起的公司融资结构变化为研究路径，基于市场竞争的情景因素，以企业的投资决策和公司业绩为研究对象，分析地方政府产业政策变更对企业资本配置效率的影响。首先，本项目揭示了转型转轨期间经济分权下的地方政府产业政策变化的基本特征，界定产业政策影响微观企业行为的理论基点。其次，构建了中国情境下地方政府产业政策对企业的融资结构选择（商业信用、银行信贷、股权融资和内源融资）作用机理及其经济后果。最后，考察产权性质和市场化进程等因素对地方政府产业政策与企业融资结构行为之间关系的调节效应，将有助于增进对地方政府政策的理解，为企业适应制度环境选择合理的战略提供了思路，也为中国的市场化改革、法治建设提供了政策参考。.基于本课题，项目组形成了丰富的研究成果，在《管理世界》、《会计研究》、《金融研究》、《财经研究》等权威期刊发表文章14篇。这些研究成果进一步丰富了我们对产业政策的认识和理解，对企业融资决策具有一定的借鉴意义。