系统性金融风险的形成机制与监测预警研究：基于内生性和过程观的视角

Systemic financial risk is a matter of overall importance and has great negative externalities. The existing research focuses on individual systemic risk measures, financial contagion mechanism and ex post supervision. In order to make up for the above limitations, we aim to disclose the overall systemic risk of the financial system and its evolution process from a comprehensive perspective which includes cross-sectional space dimension and time evolution dimension. We highlight the integrity, endogeneity and process view of systemic risk when doing these studies. Furthermore, we will focus on and reveal the endogenous risk mechanism, and develop risk monitoring and early warning system for pre-management. To be more specific, the project will identify risk factors from six dimensions, and construct the systemic risk index and systemic risk map which would be holistic, real-time and dynamic. Through the economic structural equation and by means of agent-based computational financial modeling, this project could give deep investigation on interactive feedback among economic fundamentals, financial institution decision making and financial asset prices, and reveal the endogenous risk mechanism. More importantly, we will develop early risk-warning systems, including short-term early warning and medium-term early warning. The project will provide a more in-depth theoretical basis for understanding the essential characteristics of systemic risk and financial prudential regulation, and put forward scientific analysis tools for risk pre-management.

系统性金融风险事关全局，并具有巨大的负外部性，针对已有研究侧重于个体承担的系统性风险测度、成因大多聚焦于金融传染机制以及事后监管的局限性，本项目拟从系统性风险的整体性、内生性和过程观出发，基于跨截面空间维度和时间演化维度的双重视角，聚焦于金融体系的整体系统性风险及其生成演化过程，重点关注并揭示内生性风险机制，并着力构建面向事前管理的风险监测预警体系。具体而言，本项目将从六大维度科学识别风险因子；构建系统性风险指数和系统性风险状态图，它具有整体性、实时性和动态性三大特征；通过经济结构化方程并借助于计算实验金融学建模手段分析经济基本面、金融机构决策、金融资产价格之间的互动反馈影响，揭示内生性风险机制；开发包括短期预警和中期预警在内的早期风险预警体系。本项目将为市场各方理解系统性风险的本质特征及金融审慎监管提供更为深入的理论基础，并为风险的事前管控提供科学的分析工具。

系统性风险事关经济社会发展全局，如何守住不发生系统性风险的底线是监管层和学术界需要面对的重大挑战之一。本项目从整体性、内生性和过程观出发，聚焦于总体层面的系统性风险及其生成演化过程，着力构建面向事前管理的风险监测预警体系。具体而言，项目取得了以下主要研究进展和研究成果。.本项目提出了系统性金融风险的全局观、过程观和内生观；强调了风险的全过程管理理念，特别聚焦于事前管理。基于综合指标法和马尔科夫区制转移模型构建了我国系统性金融风险的监测预警体系。具体包括6大维度25个重要子指标，该指标体系除了涵盖金融各个子市场外，还纳入了宏观经济状况、微观个体风险偏好等重要因素，提供了更充分有效的系统性金融风险监测预警信息；基于马尔科夫状态转换模型，建立了系统性金融风险综合指数状态和拐点的识别和判断体系。实证研究表明该动态监测体系具有较好的效果，对于系统性金融风险防范和早期预警具有重要意义。.不仅如此，为了弥补传统经济建模手段的不足、应对“大智移云”时代的智能监测需求，本项目还利用机器学习方法构建了系统性风险压力的非线性监测预警体系。该体系涵盖利用了多元异构不同频的全方位经济信息，采用典型的机器学习模型及其组合模型对未来的系统性风险状况进行稳健预测，我们从理论依据和实证检验双重角度验证了该监测预警体系的科学性、先进性和实用性。该项研究工作不仅有助于推进人工智能在金融学领域的应用，同时也为系统性金融风险的预警及防范提供了新的技术分析手段。.本项目还从系统重要性金融机构、全球金融体系相依关系、地方政府债务、不确定性与风险决策、金融科技与系统性风险等角度开展了卓有成效的相关研究工作。项目研究成果为系统性金融风险的宏微观审慎监管和风险监测预警提供了分析手段和监测工具，深化人们了对于系统性风险的成因、机制及其宏微观联系的认识和理解。