家族企业关联股东结构的形成、演变及经济后果

A growing body of research focus on the family ownership and separation of cash-flow right and voting right(the vertical direction), also whether a firm is a member of a group, to explain their difference impact on corporate governance. However, due to the specific institutional and cultural background in China, most of the listed family firms are built on a complex network connected by ownership, family, work or concerted agreement relationship between 2-10 shareholders and controlling shareholders.The existence of related-shareholders will impact the shareholders' power, information, interests and so on.Therefore, basing on the specific institutional and cultural background, combining the agency theory and social network theory, this project aims to explore the characteristics of family firms involvment in ownership and management through related-shareholder structure, to discuss the formation and evolution mechanism, and what difference will be caused by the variety of related-shareholder structure, and finally the impacts on investment efficiency, dividend policy and information quality..

早期文献主要从垂直方向上（控股股东持股比例、两权分离程度）和平面结构上（是否为系族或集团公司成员）来解释家族上市公司的上层持股结构或组织结构对公司治理产生的影响。在中国，受制度文化的影响，中国上市家族企业中股东中普遍存在着与控股股东有关联股东的股东。关联股东的存在可能会影响上市公司股东之间的地位、信息、利益构成和势力格局，为此，分析前十大股东股东之间的关系，有利于更好地理解上市公司的股东行为动机。本项目基于中国特殊的制度背景和文化背景，结合委托代理理论和社会网络理论，通过多维度刻画家族企业的“关联股东”的现状特征，并讨论家族关联股东结构形成和演变机制，进一步探讨家族关联股东结构存在对投资效率、股利分配和会计信息质量的影响。

在中国，受制度文化的影响，上市家族企业中股东中普遍存在着与控股股东有关联股东的股东。关联股东的存在可能会影响上市公司股东之间的地位、信息、利益构成和势力格局，为此，分析前十大股东股东之间的关系，有利于更好地理解上市公司的股东行为动机。本项目基于中国特殊的制度背景和文化背景，结合委托代理理论和社会网络理论，通过多维度刻画家族企业的“关联股东”的现状特征，探讨家族关联股东结构存在对投资效率、股利分配和会计信息质量的影响。.本项目通过构建家族企业关联股东数据库，以所有权与管理权特征做为切入点，从股东层面和公司层面，刻画家族企业关联大股东的结构与特征。分析结果表明，中国家族企业关联大股东存在具有普遍性。由于关联大股东与控股股东在身份上的关联性，其享受了更多的特权，包括分享更多的股份、拥有更高的董事会席位以及更高的董监高席位。并且，关联大股东的存在，增强了家族的影响力，体现为持股比例、委派董事（董监高）比例的显著上升。随着创业板的开放，以亲缘关联为主的家族企业数量增长速度高于产权关联为主的家族企业，并在2010年比重超过产权关联为主的家族企业。.本项围绕几个实证专题形成了以下的主要研究结论：（1）治理环境是影响家族企业女性董事女性参与公司治理作用的重要因素，关联股东的存在能够改善女性董事对企业投资不足的影响，市场化程度高的提高能够改善女性董事对企业投资不足的影响；（2）家族企业关联大股东的存在会增强企业发放现金股利的意愿和水平，并且随着持股比例及参与公司治理程度的增强，现金股利的发放意愿和水平也在增强；（3）家族关联大股东参与治理时会导致更加严重的盈余管理行为，但是当CEO为家族成员时，则对盈余管理行为能够产生一定的抑制作用。