地方政府对当地企业投融资及资源配置的影响作用分析

This project intends to analyze the effects of local government officials on local economic development and resource allocation efficiency. The project will investigate the following several questions: 1) how do local governments intervene the financing behavior of Local Government Financing Vehicles (LGFVs) through implicit guarantee; 2)how are firms’ financing and investment decisions affected by local governments' turnover cycles and through which channels; 3) whether and how do local governments intervene local economy through real estate market. Due to promotion pressures, local government officials have the intention to use all types of resources, especially the bank and real estate resources to urge local firms to make more investments in order to stimulate locate economic growth. This project plans to analyze the channels through which local governments intervene local economy, especially the real estate channels and bank financing channels. In particular, the project plans to explore how local governments affect the real estate prices, affect the directions of bank loan rationing, and affect LGFV's borrowing behavior on the bond markets. Finally, by combining all these related factors, the project will explore whether resource misallocation are affected by different local government policies.

本课题的目标在于理解地方政府对当地经济发展及资源配置起的作用，以及政府的作用如何通过影响当地企业投融资，影响银行贷款发放，影响地方政府融资平台的融资行为得到实现。本课题拟从以下几个角度分析这一问题。其一，地方政府如何通过隐形担保影响地方政府融资平台在债务市场的融资行为；其二，地方政府是否在换届周期通过干预银行的贷款发放刺激当地企业的投融资行为；其三，地方政府是否以及如何通过干预房地产市场影响企业投融资以及银行的贷款发放。地方政府官员由于受到晋升机制的影响，会伴随升迁的政治周期，调动资源，特别是银行资源以及土地资源，敦促当地企业投资，以刺激当地经济增长。本课题力图分析，地方政府如何干预地价及银行贷款发放，以及如何利用地方政府融资平台在债券市场上融资，以实现其推动当地经济发展以及政治升迁的目的。课题最后将汇总企业，银行，以及地方政府融资平台的行为，综合分析地方政府如何影响当地资源配置效率。

本课题分析地方政府对当地经济发展及资源配置起的作用。具体而言，政府如何通过影响银行贷款发放影响当地企业投融资，政府如何影响地方政府融资平台及地方企业的融资行为，以及地方政府的作用如何影响金融市场及金融产品的定价。本课题发现地方政府的影响作用既有积极的一面，又有消极的一面。一方面地方政府通过鼓励银行贷款、减轻当地企业融资约束拉动当地企业的投资。但另一方面，地方政府对当地金融机构的干预也使得地方债定价偏离基本面，使得债券市场呈现地方分割；地方企业超预期违约有“逃废债”的嫌疑，伤害了投资人，给市场带来负面影响。本课题进一步探讨打破地方主义的解决方案。研究发现，直接的资本市场价格干预削弱了市场价格发现功能，不利于发挥市场配置资源的作用；而更有效的方法是金融法治建设及减少市场摩擦的制度建设。本课题的研究有助于理解地方政府对当地企业以及金融市场的影响渠道，并探索市场与政府相互结合形成资源有效配置的路径，推动资本市场持续稳定健康发展，最终实现经济高质量发展。