中国制造业企业资本错配研究：事实、成因与优化

Improvement of capital allocation is the key to promoting high quality development in manufacturing. This project explores the basic facts, economic consequences, courses and improvements of capital misallocation in Chinese manufacturing firms. Firstly, we provide a theoretical analysis of market distortions and policy interventions that affect firm's decision, which in turn leads to firms’ capital misallocation and then macroeconomic efficiency losses. Secondly, we present stylized facts of capital misallocation. We structurally measure capital misallocation from the macro and micro dimensions, then describe its static difference and dynamic evolution. Thirdly, we assess the economic consequences of capital misallocation. We test the micro-level impact of capital misallocation on firm growth, total factor productivity, demand advantage and product quality, and the macro-level impact on economic growth, employment creation, industrial structure and innovation contribution. Finally, we explore the causes and discuss the improvement mechanisms of capital misallocation. We examine the impact of capital adjustment costs, credit market friction and industrial policy intervention on capital misallocation. We use simulated moment estimation to quantify the interaction effects of the three, identify the main effect and discuss the specific optimization path. This project helps to provide more mechanisms for firms' quality, efficiency and power improvement, and provide references for promoting the high-quality development of manufacturing.

资本配置持续优化是推动制造业高质量发展的关键。本课题拟对中国制造业企业资本错配的基本事实、经济后果、形成原因及优化机制进行系统研究。首先，提供市场扭曲和政策干预影响微观企业决策，诱发资本错配进而导致宏观效率损失的理论分析。其次，呈现资本错配的特征事实，应用结构估计方法，从宏、微观两个维度测算资本错配，描述其静态差异和动态演进。再次，评估资本错配的经济后果，包括微观层面对企业成长、全要素生产率、需求优势和产品质量，宏观层面对经济增长、就业创造、产业结构和创新贡献的影响。最后，探究资本错配的成因和优化机制，检验资本调整成本、信贷市场摩擦和产业政策干预对资本错配的影响，使用模拟矩估计方法量化三者的交互影响及机制，识别出其中关键影响并讨论具体的优化路径。本课题的研究有助于发掘更多针对微观企业质量、效率和动力提升的机制，为推动制造业高质量发展提供了参考依据。

制造业是立国之本、兴国之器、强国之基。当前，我国发展的外部环境和内在条件都发生深刻变化，制造业大而不强、全而不优的矛盾日益凸显。特有的体制扭曲和市场制度不完善，会扭曲微观经济主体决策，导致企业资本配置失衡，对制造业高质量发展形成拖累。如何有效推动制造业高质量发展，成为经济结构转型和发展动能转换的重要议题。党的十九大报告提出，“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。优化要素投入结构、尤其是提升资本配置效率，提高全要素生产率，无疑是推动制造业高质量发展的核心动力。.本项目主要包含三个方面的研究内容。一是，提供企业资本配置现状的准确度量和制造业高质量发展的细致描述。具体评价要素调整成本变化的经济后果。二是，探讨企业资本配置差异的成因。围绕资本配置扭曲导致的产能过剩问题，评估相关经济政策对企业产能利用的影响。研究了地方政府增值税留成对企业产能利用率的影响和机制；检验了特惠型和普惠型产业政策对企业产能利用率的实施效应和影响路径。三是，探讨金融财税政策支持实体经济和助力制造业高质量发展的机制。从实证角度发掘影响企业资源要素配置的具体机制，分别检验了营商环境改善、信贷可得性增加等政策改革，如何减少小微企业退出，助力企业成长和赋能经济高质量发展。.本项目的意义体现为三个方面。首先，可以提供决定企业要素配置相关的微观证据，为完善统一要素市场构建、发挥市场配置资源能力提供理论支撑。其次，可以强化对产业组织理论发展的理解，丰富宏观研究领域对于资源配置和高质量发展内涵的认识。再次，本课题的预期成果有助于发掘市场扭曲和政策干预影响资本配置进而影响制造业长期发展的机制和传导路径，有利于厘清市场调节和政府干预的边界并判别其中的作用规律；还能够强化政策调节的针对性、引导和疏通资源流向、培育新的增长动能，最终提升制造业和经济高质量发展。