国有企业股权多元化、权力配置与产品市场——基于治理粘性视角

The Chinese government has attached great importance to the development of Mixed Ownership Economy. And further ownership diversification of state-owned enterprises (SOEs) is at a crucial stage, which is the direction of the Chinese state enterprise reform and will play vital roles in the development of the Chinese economy. Existing studies mainly focus on the direct effects of privatization on firm level and social level, while less attention is paid to the research problems of the impacts of ownership diversification on product market level from the perspective of the power distribution and governance stickiness. Based on the ownership diversification of SOEs, using the methods of empirical analysis, content analysis and case study, this project investigates the governance stickiness, power distribution and the obstacles to reform in the process of privatization of SOEs. That is to say, from the perspective of marketing strategy, marketing pattern and product market competition, in view of the power rearrangement during non-public capital acquiring shares in SOEs, concerning the governance stickiness in the different kinds of ownership diversification, this project explores the relationship among the ownership diversification, power distribution and product market. The scientific problems of this project are building the conceptual model among ownership diversification, power distribution, governance stickiness and product market, describing the power distribution of state-owned capital, the power demand of non-public capital and power bargaining between different capitals, explaining the governance stickiness and the barriers to China’s privatization process. In view of the power shift and bargaining, this project emphasizes the relationship between ownership diversification, power distribution and product market, aiming to make a certain breakthrough in the area of essential theories of privatization of SOEs, make key breakthrough in the efforts of ownership diversification on product market and provide the countermeasures and suggestions for government, regulatory agency and SOEs.

发展混合所有制经济，推动国企股权多元化是深化我国国企改革的重要环节。已有研究多探讨国企股权多元化在公司与社会层面的直接影响效应，国企股权多元化在权力配置与治理粘性驱动下的产品市场效应研究尚处于发展阶段。本项目以吸收非公有资本开展股权多元化的国企为研究对象，综合运用实证分析、内容分析、案例研究等方法，探讨国企股权多元化产品市场效应实现过程中的治理粘性、权力配置与现实障碍。项目研究的科学问题是国企股权多元化、权力配置、治理粘性与产品市场间关系机理的建构，国有资本权力配置、非公有资本权力渗透、权力配置博弈的刻画与测度以及治理粘性、国企股权多元化障碍的界定与提炼。基于国有资本与非公有资本的权力更迭与博弈，项目围绕国企股权多元化、权力配置与产品市场展开研究，以期在国企股权多元化核心理论方面取得有限突破，在国企股权多元化产品市场效应方面取得重点突破，为我国政府、国资监管机构以及国有企业等提供对策建议。

在国有企业股权多元化进程中，民营资本股权更迭频繁的背后，凸显出国有资本与民营资本在管理模式、治理结构、运作方式上的鸿沟。基于国有企业混合所有制改革现状，以非公有资本退出为契入点，区分国有控制权的全部转移与部分转移两种情境，探究国有企业混合所有制改革的治理瓶颈。研究发现，国有企业混合所有制改革在上市公司层面具有一定的价值提升效应，但国有企业部分民营化改革的积极效应取决于非公有资本是否退出国有企业。对于未发生非公有资本退出的国有企业来说，国有企业部分民营化程度依然与公司价值之间呈现出显著的正相关关系；但当国有企业发生非公有资本退出之后，国有企业部分民营化程度与公司价值之间的正相关关系不再显著。国有企业的董事、监事、高管同时在国有企业及其大股东单位(第一大股东、控股股东)担任职务的比例越高，部分民营化后非公有资本退出的情况越容易发生。但是，控股股东控制权对非公有资本退出的影响效应弱于第一大股东控制权。第一大股东的超额控制权越大，即第一大股东派出的董监高比例高于其持股比例时，非公有资本退出的概率越大。大股东的隧道攫取行为与完全民营化国有企业的非公有资本退出呈现出显著的正相关关系。国有企业完全民营化后，在民营化第一年以及前三年有严重攫取行为的公司更容易发生民营化大股东的资本退出。中小投资者保护程度越差，尤其对于未采取累计投票制度，以及参加股东大会的股东人数占股东总数量比例较少的公司而言，完全民营化国有企业的非公有资本退出概率越大。项目研究在国有企业党组织治理、高管腐败以及媒体形象、非正式制度等方面取得了关键数据的突破。项目研究强调国企混合所有制改革的动态性，即混改的完成并不是故事的结束，很多非公有资本会选择退出国有企业。不彻底的国有企业混合所有制改革对公司价值具有减损效应。国有资本的固有控制权、非公有资本的利益攫取以及中小投资者保护缺位是导致国有企业混合所有制改革不彻底的主要原因。