境外机构投资者持股对东道国证券市场的影响：基于全球证券市场数据的研究

项目采用全球股市机构持股结构，公司财务及股票市场日交易高频数据，研究境外机构投资者持股的变化对东道国市场的股票流动性，上市公司治理和表现，以及股票价格信息有效性等市场因素的内在关系。项目同时研究境外机构持股施加影响的渠道。研究通过机构投资者的大宗持股和信息优势两方面的特征进一步展开。基于大宗持股造成的市场有形缺陷理论，研究境外机构持股的影响如何随持股机构性质和被持股公司股本结构变化。基于信息不对称理论，研究境外机构持股影响如何因为国家关于投资者保护环境，个体公司信息披露环境，公司股本结构，持股机构性质而变化。研究同时控制市场行为变量之间联动关系，如流动性结果可能影响到公司治理和表现及股票价格信息有效性的结果。

本项目采用了全球股市近40个国家、3万上市公司的持股结构，公司财务及市场高频交易数据，研究境外机构投资者持股的变化对东道国市场的股票流动性，上市公司治理和公司价值等因素的影响。同时，通过投资者的大宗持股和信息优势两方面的特征进一步展开研究影响的渠道：1）基于市场有形缺陷理论，研究影响如何随持股机构性质和被持股公司股本结构不同而变化；2）基于信息不对称理论，研究影响如何因为国家关于投资者保护环境，个体公司信息披露环境的不同而变化。然后研究这些影响是否最终体现在公司不同的价值上。..项目严格遵循文献回顾—研究假设—数据收集—实证模型—统计检验—结果分析的实证研究路线。圆满完成了既定的研究内容，取得了一系列研究成果。项目主持人共发表了（包括录用尚未发表）8篇期刊论文（其中5篇SSCI检索），4篇会议论文，4篇工作论文； 2次获得学术会议优秀论文奖；培养了1名年轻研究员和1名硕士研究生。项目负责人在完成本项目期间2次出国进行学术交流，参加了国内外际学术会议、大学学术讲座各10多长，报告项目的研究成果，扩大了学术影响，在项目的进展过程中，邀请境外专家3人次到校进行合作交流。..主持人的论文成果进一步说明如下。首先，研究境外机构投资者持股对股票流动性和公司治理和表现这两部分研究目标已经完成。但将原计划分散的论文成果整合成一篇具有在国际一流期刊发表潜力的论文。该论文2次获学术会议最佳论文奖, 在经济学顶级期刊Journal of International Economics修改重投中。其次，基于最新文献的进展及对境外持股和价格信息有效性关系题目的重新评估后，项目后期转向国际金融市场研究领域中更具时效性、创新性的投资者保护和政治因素的研究课题，由此产生三篇工作论文，其中一篇正在Journal of Banking and Finance修改重投中。第三，根据股票价格信息有效性理论基础延伸的关于市场微观结构领域的相关研究取得优异成果，共发表论文7篇，包括5篇在SSCI检索期刊如Journal of Banking and Finance等，另有1篇工作论文在期刊Quantitative Finance修改重投中。最后，项目同时涉及了到主持人的其他研究领域，由此产生包括2篇行为金融领领域工作论文，1篇政府治理领域的中文论文已被《经济学（季刊）》录用。