异质信念与资产价格行为：关联机制及其模型构建

Considering the unique characteristics of investors and short-selling constraints in China's capital market, this project examines the relationship between heterogeneous beliefs and asset price behavior. This analysis first investigates the formation and dynamic evolution of heterogeneous beliefs, and provides a revelation mechanism of heterogeneous beliefs based on mechanism design. Based on the analysis of heterogeneous beliefs, this study then analyses the impact of heterogeneous beliefs on asset price behavior, providing theoretical and empirical evidences of the impaction, guidance mechanism and shock effect of heterogeneous beliefs on asset price behavior. By modeling the feedback mechanism between heterogeneous beliefs and asset price behavior, this projects builds a theoretical model which describe the stable mechanism of heterogeneous beliefs on asset price behavior, and setup a data-driven framework for the predictions of future heterogeneous beliefs and asset price behaviors based on the historical capital market data. Besides providing explanations for the anomalies in financial market, this project examines the role of heterogeneous beliefs in financial markets, and aims to provide policy implications for the guidance of heterogeneous beliefs, stabilizing of capital market price behavior, improvement of capital market efficiency, and sustainable development of Chinese capital market.

本项目基于我国资本市场投资者和交易制度的独有特征，从分析异质信念形成机理及其动态演化着手，运用博弈机制分析构建异质信念的显示机制并对其进行理论和指数化测度；分析异质信念对资产价格行为的影响特征、引导机制和冲击机制，构建异质信念对资产价格行为的影响机制模型；在研究异质信念与资产价格行为的反馈机制和异质信念对资产价格行为的稳定机制的基础上，基于异质信念对资产价格行为进行预测，构建异质信念与资产价格行为的关联机制模型。本项目旨在实现对我国金融市场异象提供有效解释的前提下，充分发挥异质信念在金融市场中的作用，为引导、稳定和实现有效异质信念的形成和预期的确立以及实现市场价格行为的有序、资本市场效率的提高和资本市场的稳定可持续发展提出可行的对策建议。

项目基于我国资本市场投资者和交易制度的独有特征，分析异质信念对资产价格行为的影响特征、引导机制和冲击机制，构建异质信念与资产价格行为的关联机制模型。针对异质信念影响下资产定价的研究，项目测度了不同维度的异质信念，构建了相应的模型，推导异质信念和资产价格间关联机制模型。这部分主要是基于理论和实证角度提出异质信念的测度方法，结合金融资产定价理论和模型，构建异质信念对资产价格的影响机制。其次，基于大数据挖掘等相关方法，本项目进一步构建了基于异质信念的资产价格行为预测模型，利用真实市场数据为驱动，基于样本内分布统计特征和市场特征对样本外单个市场或者多个市场的关键变量动态预测，实现异质信念预期的确立，并由此预测资产价格行为。项目研究成果一方面对现有研究进行了重要补充，在行为金融学与资产定价方面进行了深入的拓展；另一方面也为实现市场价格行为的有序、资本市场效率的提高和资本市场的稳定可持续发展提供了决策依据，具有重要的参考价值。