分析师额外签发现金流预测报告的动机和经济后果——基于信号传递的视角

They are many scandals reported in the under-developed nature of China's financial analyst markets, which lead to investors discrediting financial analysts' professional ethics and ability. Therefore, how to signal their high-quality to investors in the chaos financial analyst markets is important to financial analysts. In view of signaling theory, we study the motivation and economic consequences of the joint earnings forecast and cash flow forecasts issued by financial analysts, which signalling their high quality. Specifically, our study focus on following issues: (1) whether joint issuance of earnings forecasts and cash flow forecasts can effectively play the role of signaling, and financial analysts' ability and reputation can magnify the signaling role? (2) Whether joint issuance of earnings forecasts and cash flow forecasts improve their cash flow forecasts accuracy, and improve earnings quality? (3) While issuing earnings forecasts and cash flow forecasts, financial analysts' earnings forecasts revision has greater market reaction; whether they are included more private information about companies' characteristics, which leading to a decline in stock price synchronicity. This project not only help us enrich literature about financial, accounting and corporate governance, but also provide evidences to make decision for investors, analysts and regulators.

我国分析师市场的发展历程尚短，分析师丑闻常见于报端，这导致投资者对分析师的职业道德和职业能力持怀疑和审慎态度。因此，高质量的分析师如何在"鱼目混珠"的市场中向外界传递自身的能力值得探究。本项目基于信号传递理论，研究分析师在发布盈余预测的同时额外签发现金流预测作为高质量的信号，其动机和经济后果如何。具体研究如下问题：（1）现金流预测作为盈余预测之外的研究报告，能否有效发挥信号传递作用；分析师的能力和声誉是否会增强现金流预测的信号传递作用？（2）分析师同时发布盈余预测和现金流预测报告是否会提高其现金流预测准确性，改善上市公司盈余质量？（3）同时发布盈余预测和现金流预测的分析师，其盈余预测修改的市场反应是否更大；是否包含更多公司特征层面的私有信息，从而导致股价同步性的下降。本项目不仅有助于丰富财务学、会计学及公司治理领域的研究文献，也能为投资者、分析师以及监管当局在内的利益相关者的决策提供依据。

我国分析师市场的发展历程尚短，分析师丑闻常见于报端，这导致投资者对分析师的职业道德和职业能力持怀疑和审慎态度。因此，高质量的分析师如何在“鱼目混珠”的市场中向外界传递自身的能力值得探究。本项目基于信号传递理论，研究分析师在发布盈余预测的同时额外签发现金流预测作为高质量的信号，其动机和经济后果如何。. 在国家自科委的支持下，本课题组认真开展项目研究工作，得出了一些有价值的研究结果，较好地达成了项目研究目标。. 第一，基于信息传递理论，研究了分析师在对公司发布盈余预测的同时签发现金流预测的动机。研究结果表明，高能力的分析师更倾向于在发布盈余预测的同时发布现金流预测，其目的是向外传递与自身能力有关的信号。因此，还未获得良好声誉的非明星分析师，能力越高与发布现金流预测的概率越大；研究还表明，对于机构投资者持股比例高的公司，高质量的分析师额外签发现金流预测报告的可能性越大。. 第二，探讨了分析师额外签发现金流预测报告与其预测准确性之间的关系。研究结果发现，分析师额外现金流预测与盈余预测的准确性显著正相关，分析师的私有信息增强了两者的正相关关系。进一步地，券商规模和分析师学历会促进两者的相关性关系。与此同时，我们还发现，女性分析师和非明星分析师样本中，两者的相关性关系更为显著。. 第三，探讨了分析师额外签发现金流预测与盈余管理之间的关系。研究结果发现，分析师额外签发现金流预测能够降低上市公司盈余管理水平，提高上市公司信息质量。机构投资者与分析师现金流之间存在相互替代的关系，减弱了分析师现金流预测与上市公司盈余管理之间的程度。媒体报道增加了信息传递的深度与广度，增强了分析师现金流预测对上市公司盈余管理抑制的程度。. 第四，探讨了分析师同时签发盈余预测和现金流预测与股价同步性之间的关系。研究结果发现，分析师同时签发盈余预测和现金流预测能够降低上市公司股价同步性，提高资本市场效率。