证券分析师托市行为、投资者反应与上市公司融资策略

Financial analysts' price supports are the noise information in the capital markets, they will distort the information transmission between the listed companies and investors, and distort the market pricing mechanism. .Firstly，this project investigated the causes of the financial analysts' price supports behavior from the view of the cognitive bias and related interest between the listed companies and underwriters, and we further study the analysts reputation and firm characteristics affect the cause of financial analysts' price supports. .Secondly, we study the interest-related and cognitive bias price supports solo affect medium-and-small investors and institutional investors' invest strategy and invest income by focusing on whether investors can identify the price support behavior, this project further study they solo affect the cost of capital and fiancing mode of listed companies. .Thirdly, take into the investors' learning by doing, we added the lagged price supports to analysis the amelioration of investors' indentification for price support behavior,and analysis it affects the invest strategy and financing mode of listed companies..The project will not only enrich the existing studies in financial analysts' forecast and behavoral finance, but also will provide references and advice for investment strategy, regulatory institutions to impement regulation and standardization of financial analyst's forecast behavior.

证券分析师托市行为给资本市场带来噪音信息，扭曲了上市公司与投资者之间的信息传递过程，扭曲了市场价格决定机制。.本项目从利益关联和认知偏差角度系统考察我国证券分析师托市行为的成因，以及分析师声誉和公司特征对托市行为成因的影响。以投资者能否识别托市行为为切入点，研究与上市公司存在利益关联的证券分析师托市行为和存在认知偏差的证券分析师托市行为分别对中小投资者和机构投资者的投资策略和投资收益的影响，以及不同类型证券分析师托市行为对上市公司股权再融资成本和融资方式的影响。.考虑到投资者的学习效应，本项目加入滞后的托市行为，进一步分析投资者对托市行为甄别能力的改进，以及对其投资决策和上市公司融资决策的影响。.本项目丰富了现有证券分析师预测行为和行为金融学的研究，为投资者合理制定投资策略、监管机构的有效监管以及规范证券分析师预测行为提供了参考。

证券分析师作为资本市场上的信息中介之一，能够有效缓解上市公司和投资者之间存在的信息不对称程度，提高资本市场效率。证券分析师是上市公司财务信息的使用者， 为投资者更好地获取上市公司信息提供帮助，证券分析师所提供的信息会影响投资者的投资决策。证券分析师出具的研究报告代表了证券公司、证券投资咨询机构等对上市公司发展现状及投资前景作出的深度解读， 因此往往成为投资人， 甚至包括专业投资机构的风向标。但在中国新兴加转轨的资本市场中， 证券分析师往往出具过于乐观的研究报告，甚至出现天价研究报告等事情，致使中小投资者损失惨重。.因此，研究证券分析师的公司治理作用以及其功能的异化显得尤为重要，而已有国内外文献对此问题并没有提供一直的答案和明确的标准。本课题基于证券分析师的公司治理作用，研究了新兴加转轨市场中证券分析师的中介作用。另一方面，随着实践中证券分析师的异化行为，我们将异化行为进一步划分为利益关联和认知偏差，探讨分析师中介作用异化的背后原因。我们进一步研究了产权性质、审计师事务所、机构投资者等中国特有的制度背景对分析师跟进的公司治理作用及其异化的影响。我们研究发现，我国资本市场分析师跟进发挥了公司治理作用，分析师跟进能够有助于遏制上市公司盈余管理行为，降低上市公司审计费用。但分析师的公司治理作用受到利益关联和启发式认知偏差的影响，从而削弱了公司治理作用机制。.本项目基于委托代理理论框架，融合行为理论，透彻分析了分析师跟进的公司治理作用，以及分析师跟进的经济后果性。我们基于分析师信息获取的易得性和便利性的角度，从公司治理的角度研究了分析师更偏好于跟进公司治理较好的上市公司，这一研究结论有助于后续研究分析师跟进的经济后果时的内生性问题；基于信息不对称相关理论对分析师跟进的信息中介作用进行了研究，结果表明分析师跟进有助于遏制盈余管理降低审计费用，提高投资效率。此外，课题还基于人力资源的视角，研究分析了分析师跟进与其签发现金流预测和职业变迁的影响，相关的研究成果有助于充分认识和了解分析师跟进这一行为特征及其经济后果。