我国企业海外并购研究：双边政治关系的视角

Bilateral political relationship is one of the most important factors for the internationalization of multinational corporations. However, due to the lack of a comprehensive and effective way of measuring bilateral political relationship, the academia has long neglected it. In this project, we propose a novel way of measuring bilateral political relationship between China and other countries around the world. Our measure is based on China's special institutional background. Specifically, we use the number of bilateral political visits of the high-ranked government officials as the measure of closeness of bilateral political relationship between China and other countries. Using this novel measure, based on the special institutional background, we systematically study the relationship between bilateral political relationship and the cross-border mergers and acquisitions of Chinese multinational corporations. Specifically, in this project, we study these following questions: whether and how bilateral political relationship affects the target choice of Chinese companies' cross-border merger and acquisition, performance, and the effectiveness of the adopted strategies. We expect that this research project will not only contribute significantly to the literature on international business and strategic management, it will also help our government and multinational companies to make better internationalization strategies.

双边政治关系是影响企业国际化战略的重要因素，鉴于现有文献对其缺乏一个客观有效的衡量方法，长期以来双边政治关系并未受到学术界的重视。本课题计划以政府高层领导人双边互访的频率来衡量双边政治关系的紧密程度，结合我国企业国际化的制度背景，系统地研究双边政治关系对我国企业海外并购战略的影响。具体来说，本课题计划研究双边政治关系对我国企业海外并购目标选择、绩效以及企业战略有效性的影响。本课题的研究结论不仅将丰富有关国际商务和战略管理的理论，而且也将为我国政府和企业制定合适的国际化战略提供有意义的参考。

双边政治关系对企业海外并购和对外直接投资的影响逐渐受到关注，但相关研究尚未深入。在我国国际政治经济实力不断上升、国际影响力不断增大的情况下，我国和其他国家的双边政治关系将如何影响我国企业的国际化战略及企业的经营绩效，这是本课题的关键研究问题。课题结合近年来中国企业大规模走出去以获取战略性资源为目标的经济背景，从企业所有制和东道国制度环境两个角度全面系统地衡量双边政治关系对中国企业海外并购和对外直接投资的影响。研究利用《人民日报》披露的中国政府高层互访信息，构建了双边政治关系的衡量指标，通过近20年的中国企业海外并购数据和对外直接投资数据，考察了双边政治关系的作用机制。重要研究结果如下：（1）相比于民营企业，国有企业在国际化的过程中会面临更多的来自东道国的阻力（并购完成率比民营企业低14%），因为国有企业的信息不够透明，政府的最终控制者角色和国企管理者的半政府官员角色让东道国政府和企业更加担心其投资动机。但当国有企业是发达国家市场上市公司时，所有制的负面影响有所减弱，信息的公开降低了东道国的猜疑。当东道国是与我国双边政治关系较好的国家时，所有制的负面影响也有所减弱，两国政府之间的沟通互动增加了东道国对我国国有企业的了解和信任。（2）双边政治互访影响我国企业对外直接投资的地点选择，我国企业倾向于在与我国双边政治互访频繁的国家进行投资。在对外资开放程度不高的国家，本身政治风险比较高的国家，其他缺乏有效沟通渠道的国家，双边政治互访对我国企业对外直接投资的正向促进作用更为明显。此外，我们还考察了近年来我国企业海外并购的业绩，从超额累积收益看，近年来我国企业的海外并购为企业创造了价值，但东道国和我国之间的文化差异不利于该价值创造，规模较大的企业、有丰富并购经验的企业以及与被并购企业处于同行业的企业有能力抵消一部分文化差异的负面影响。本课题以我国企业海外并购为切入点，从双边政治关系角度研究企业国际化将对现有企业国际化的文献形成必要的补充，也为企业国际化战略和政府政策制定提供必要的参考。此外，在本项目研究过程中，我们发现海外上市的重要性，同时也对我国企业海外上市如何克服制度空白做了一些初步探索。