复杂网络结构下货币量值的系统性金融风险测控体系构建研究- - 基于资产价格波动冲击

中央十二五规划纲要中明确指出，要建立健全系统性金融风险防范预警体系和处置机制；中央经济工作会议提出，需重视资产价格波动冲击的影响。从而，资产价格波动冲击下系统性金融风险的测控是颇具紧迫感的重要课题。本项目将构建兼容复杂性与货币量值宏观加总要求的系统性金融风险测控模型体系及求解作为研究目标，基于系统、动态和演化的研究思路，以资产价格波动冲击为主线贯穿，以六大模块相互连接依次展开，采取逐层推进方式研究系统性金融风险的测控。在货币量值宏观加总的多层递阶动态系统模型与非均质复杂网络结构下银行间系统性风险传染模型基础上，进一步研究多元预警与调控机制，对当前防范系统性金融风险的政策绩效问题予以合理解释，并提出切实可行的政策搭配策略。本项目尝试分层量化揭示中国系统性金融风险在不同资产价格波动冲击下的演化，有助于进一步规范和提升我国系统性金融风险测控理论研究，细化测控线条。

在信贷、资本和商品市场的频繁波动过程中，一国经济金融体系的系统性风险程度，及其承受和抵御失衡与冲击的能力备受关注。本项目旨在构建兼容系统复杂性与货币量值加总核算要求的系统性金融风险测控模型体系，并基于资产价格波动冲击逐层测度中国系统性金融风险的演进程度，形成多元预警与调控机制，力图为复杂网络分析与货币经济理论的融合提供研究借鉴。根据以上研究目的，项目组形成了六部分主要研究内容：一是经济货币化程度变迁过程中国资产价格波动复杂性特征和系统性金融风险的应力传导途径；二是货币量值宏观加总下的多维决定性差分系统模型；三是资产价格波动冲击对系统性金融风险影响的路径分析与逐层测度；四是非均质复杂银行网络结构下中国银行间系统性风险传染与网络抗毁性；五是兼容复杂性与货币量值加总核算要求的系统性金融风险预警；六是调控中国系统性金融风险的政策机制和效果。研究发现：(1)中国货币化程度变迁与资产价格波动复杂度演化具有动态耦合关系，但二者发展度水平还存在较大提升空间。(2)根据所构建的SFC-DDS-CCA模型体系，网络自然连通度能够较好反映中国银行体系网络抗毁性程度。固定资产价格和银行部门股价的波动会对网络抗毁性会形成较强冲击。中国银行体系的网络抗毁性程度在选择性冲击分配策略的强强分配子策略下表现最差，其承受能力比对全部节点进行等分配冲击时更为脆弱。(3)紧缩信贷具有显著直接抑制资产价格的作用，而通过宽松货币政策使系统走出风险区域的方法往往不尽如人意，甚至会带来严重的结构问题。财政政策在调节由资产价格波动引发的系统性风险方面作用显著。当财政政策起到积极作用效果后，保持货币供给增长率稳定在合理区间是维持系统平稳运行的有效方法。截至2014年底，项目组取得了系列重要研究成果，在《金融研究》、《国际金融研究》、《管理科学学报》、《物理学报》、《Archives of Control Sciences》等国内外期刊发表论文15篇，其中SCI检索2篇,EI检索1篇,CSSCI检索12篇。论文5次入选国内外重要学术会议，2次获得会议论文奖励，2篇论文被ISTP检索。此外，项目负责人还有2篇工作论文投稿于国内权威刊物，正在第二轮审稿。在项目的支持下，负责人入选了2项人才计划。本项目资助1名博士生完成了学位论文。同时项目负责人正在指导6名硕士研究生就本项目相关内容及其衍生的学术问题开展深入研究。