权力配置对企业纵向一体化行为及经济后果的影响研究：基于产权理论的考察

Using the vertical mergers data of Chinese A-share listed companies, this project directly tests the explanatory power of Transaction Cost Economics and Property Rights Theory on vertical integration. Further, we analyse the effect of power allocation on economic consequences of vertical integration. We extend and complement existing literatures in several ways. First, we provide direct evidences for empirical explanatory power of TCE and PRT on vertical integration. Second, by exploring effect of power allocation on motives and economic consequences of vertical integration, we verify the PRT. Third, we reveal the path how the vertical integration influnces the value of enterprises. Last but not least, using classic case study methods, we fill the gap between company practices and emprical evidences of existing literatrues.

基于我国转轨经济的特殊制度背景，项目直接检验TCE和PRT对企业纵向一体化行为的比较解释力，深入分析权力配置对纵向一体化市场反应的影响，着重考察权力配置对纵向一体化经济后果的影响。项目的特色与创新体现在：（1）项目为TCE和PRT对纵向一体化解释的适用性提供了经验证据；（2）项目将权力配置引入对一体化动因和经济后果的检验，补充了产权理论的相关文献；（3）项目揭示了纵向一体化对企业价值的影响路径；（4）项目采用规范的案例研究方法，选取典型企业进行比较案例研究，弥补了大样本实证研究的局限。

近 20 年来，新制度经济学和企业理论的前沿问题之一就是对理论本身的实证检验，而纵向一体化问题是其中的核心。纵向一体化的本质在于消除契约或市场交换， 在企业边界内运用内部交换。实际上，理解了纵向一体化的存在，相应就理解了企业的存在。本项目基于我国转型经济的特殊制度背景，结合国内外关于企业纵向一体化的分析方法、理论框架与发展趋势，深入分析权力配置对纵向一体化市场反应的影响，着重考察在经济转轨的环境下，权力配置对纵向一体化选择的动因影响及带来的经济后果。在此基础上，还将研究内容扩展到集团内总部在企业一体化战略中的战略定位及集团内资金运作平台——财务公司的风险管理问题。项目研究发现：第一，市场环境显著影响了企业的纵向一体化程度，而当地区市场化进程较为落后，法律保护不完善时，民营企业更有动机通过纵向一体化来规避由于市场不完善所导致的交易费用的增加；第二，纵向一体化的提升与企业投资效率显著正相关，相比国有企业，纵向一体化程度与投资效率之间的正相关关系在民营企业中体现的更加明显，控制内生性问题后，上述结果仍然存在，该结论部分证明了产权理论对我国企业纵向一体化的解释力；第三，与西方理论或公司实践不同，中国的集团型上市公司总部除担纲管理控制中心角色外，还直接从事大量的业务经营活动，并从中取得经营收益。总部自营程度与公司所处的环境不确定程度显著相关，同时，公司成长速度也会显著影响其总部自营程度，这种影响在基于产权的正式控制较弱的集团型上市公司中更为明显。上述研究结论对于增进对转轨经济中企业纵向一体化行为选择的动因及其经济后果的认识，厘清产权理论和交易费用理论的比较解释力有所裨益。相关研究结论也为企业合理选择纵向经营边界，提升生产率及公司价值提供依据，同时为国有资产监督管理机构推进国有企业改革，提高产业整合绩效和监管效率提供参考。