风险投资与企业技术创新投融资：作用机制和绩效研究

In recent years, Chinese venture capital spring up and become an important investors in capital market. Are venture capital a catalyst for technology innovation in China and speed up the construction of an innovative nation? It remains to be further discussed. Based on the corporate finance theory, corporate governance theory and technology innovation theory, in close conjunction with China's institutional environment, this project, from the perspective of investment and financing, explores the role of venture capital in the corporate technology innovation and its economic consequences. The existing literature portray the characteristics of venture capital is single, and mainly from the single perspective to describe the technology innovation behaviors of Chinese enterprises. This project will break these limitations of existing literature. Based on the deeply portray and describe the characteristics of Chinese venture capital and the status of corporate technological innovation, this project explores the role of venture capital in the corporate technology innovation and its economic consequences from the perspective of investment and financing decisions, such as the technology innovation mode, technology innovation investment intensity, the output efficiency of technology innovation, the equity financing and internal financing of technology innovation. This project will provide empirical evidence about the influence of venture capital to technology innovation, and develop an effective theory to explain the behaviors of venture capital in China. It also provides some valuable suggestions to promote the healthy development of Chinese venture capital and build an innovative nation.

近年来我国风险投资大量涌现，已成为资本市场中的重要投资主体。风险投资能否成为我国技术创新的“催化剂”，从而加快创新型国家的建设，这有待我们深入探讨。因此，本项目融合财务学、公司治理和技术创新等理论，立足我国的制度环境，从投资和融资的视角，深入探究风险投资影响企业技术创新的作用机制及其经济后果等问题。本项目将突破现有研究对于我国风险投资刻画较为单一，以及对于我国企业技术创新行为描述不够全面等局限，在深入刻画与系统描述我国风险投资特征和企业技术创新现状的基础上，以技术创新的方式选择、技术创新的投资强度、技术创新的产出效率、技术创新的股权融资和内源融资等投融资决策作为特定的研究对象，探讨风险投资对于技术创新投资和融资的作用机制及其经济后果。本项目将丰富风险投资影响技术创新的经验证据，创新和发展能有效解释我国风险投资行为的理论，提出有助于推进我国风险投资事业健康发展，建设创新型国家的相关政策建议。

近年来我国风险投资大量涌现，已成为资本市场中的重要投资主体。风险投资能否成为我国技术创新的“催化剂”，从而加快创新型国家的建设，这有待我们深入探讨。因此，本项目融合财务学、公司治理和技术创新等理论，立足我国的制度环境，从投资和融资的视角，深入探究风险投资影响企业技术创新的作用机制及其经济后果等问题。过去3年，课题组以我国上市公司为主要研究样本，突破现有研究对于我国风险投资刻画较为单一，以及对于我国企业技术创新行为描述不够全面等局限，在深入刻画与系统描述我国风险投资特征和企业技术创新现状的基础上，以技术创新的方式选择、技术创新的投资强度、技术创新的产出效率、技术创新的股权融资和内源融资等投融资决策作为特定的研究对象，探讨风险投资对于技术创新投资和融资的作用机制及其经济后果。截至2017年12月，课题组在3年间完成的各项研究成果分别发表于“China Journal of Accounting Research”，“Economic Management Journal”，《经济管理》，《科研管理》，《金融研究》等国内外会计、财务和管理领域的核心期刊。除此之外，还有几篇工作论文正在接受国内外核心期刊的匿名审稿。总体上，该项目完成情况良好，达到了项目的预期目标。经过系统地研究发现，近年来我国风险投资不断壮大，已经成为资本市场中的重要投资主体，风险投资参股高科技企业是我国当前资本市场的普遍现象，对于我国高科技企业的成长发挥着日益重要的作用。但是，由于我国风险投资起步较晚，尚不够成熟，存在着机会主义行为，部分风险投资较为浮躁和短视。这导致现阶段我国风险投资对于企业技术创新投资和融资尚未发挥足够的治理作用。例如，我国风险投资尚不具有鉴证作用，不能降低企业IPO折价；我国风险投资IPO退出的时间明显偏短等。因此，我国风险投资的治理作用有待进一步提高和完善。本项目的研究发现和结论，对于我们研究风险投资的治理作用，以及国家进一步完善风险投资的治理机制和我国企业优化创新资源配置、提高创新能力，具有非常重要的启示作用。