公司超额银行借款行为研究：影响因素与经济后果

As the major financing instrument, bank loan is the long-lasting focus in corporate finance literature. However, current research pays little attention to the reasons of excess bank loans and its economic consequences. This project will conduct research on the excess bank loans with different ultimate ownerships by theoretical analyses, empirical research, survey research and case studies. The project tries to identify institutional settings, monetary policies, earnings quality as determinants of excess bank loans and to investigate the consequences of excess bank loans from the aspects of capital allocation efficiency, debt default and litigation risk and accounting and market performance. The major contribution of the project is not only to find out the macro- and micro-determinants of excess bank loans, which extends the research horizon of the trade-off financing theory but also to show the economic consequences of excess bank loans within China's special institutional settings, which enriches the research of the governance role of debt. The research of the project can provide meaningful implications for firms to choose optimal level of bank loans, for investors to select optimal investment targets, and for authorities to increase monitoring efficiency.

银行借款作为公司负债的最主要形式，一直是公司融资领域关注的热点问题，但现有文献却缺少关于超额银行借款成因及其经济后果的系统性研究。本课题拟围绕不同产权性质下的公司超额银行借款这一研究主题，通过理论分析与实证检验、实地研究与案例研究相结合，从制度环境、货币政策、会计信息质量等多视角考察公司超额银行借款的影响因素，并进一步从资本配置效率、债务违约和诉讼风险、公司业绩及市场表现等多维度检验公司超额银行借款的经济后果。本课题主要贡献：从宏观层面和微观层面考察公司超额银行借款影响因素，拓展了公司财务权衡理论的研究视野；结合中国资本市场特殊的制度背景多维度检验公司超额银行借款经济后果，丰富了债务治理效应领域的研究范畴。本课题研究成果可以为公司合理选择银行借款规模优化资源配置提供实践依据，为投资者选择正确的投资对象提供现实依据，为监管机构完善信贷管理制度提高监管效率提供决策依据。

银行借款作为公司负债的最主要形式，一直是公司融资领域关注的热点问题，但现有文献却缺少关于超额银行借款成因及其经济后果的系统性研究。本课题通过理论分析与实证检验、实地研究与案例研究相结合，从制度环境、货币政策、会计信息质量等多视角考察公司超额银行借款的影响因素，并进一步从资本配置效率、债务违约和诉讼风险等多维度检验公司超额银行借款的经济后果。本课题的主要研究发现包括：（1）国有上市公司的超额银行借款显著多于非国有上市公司；随着制度环境的改善，国有上市公司和非国有上市公司之间的超额银行借款差异减少；而在货币政策紧缩期和金融危机期间，国有上市公司和非国有上市公司之间超额银行借款的差异增大。（2）公司会通过盈余管理行为获得超额银行借款。随着金融市场化程度的提高，公司进行应计盈余管理的难度加大，应计盈余管理与公司超额银行借款之间的正相关关系减弱；同时，公司会选择进行更多的真实盈余管理行为，真实盈余管理与公司超额银行借款正相关关系逐渐增强。（3）公司超额银行借款会增加过度投资行为，管理者自利会加剧超额银行借款的过度投资水平，而机构投资者持股则会抑制超额银行借款的过度投资行为。进一步发现机构投资者稳定性越强，对公司超额银行借款过度投资的抑制作用越显著。（4）公司超额银行借款会增加公司的诉讼风险；而公司有效的内部控制和良好的外部法律环境可以对以上行为形成良好的约束作用，从而弱化公司超额银行借款与诉讼风险之间的正相关关系。本课题主要贡献：从宏观层面和微观层面考察公司超额银行借款影响因素，拓展了公司财务权衡理论的研究视野；结合中国资本市场特殊的制度背景多维度检验公司超额银行借款经济后果，丰富了债务治理效应领域的研究范畴。本课题研究成果可以为公司合理选择银行借款规模优化资源配置提供实践依据，为投资者选择正确的投资对象提供现实依据，为监管机构完善信贷管理制度提高监管效率提供决策依据。