公司欺诈的行为特征与经济后果

Corporate fraud behaviors are pervasively existed and bring forward large loss to investors. This project will examine the behavioral feature and economic consequences of corporate fraud to answer three key questions, 1) whether fraudulent firms misuse corporate resources around corporate fraud? 2) the reputation loss associated with corporate fraud and how fraudulent firms restore reputation? 3) does corporate fraud damage investors’ trust? First, we study fraudulent firms' cash policy. It is expected that fraudulent firms retain excess cash holdings and misuse cash holdings to support inefficient investment activities around corporate fraud. By doing so, fraudulent firms maintain an illusive prosperity and delay the revelation of bad news. Second, we examine the credit structure of fraudulent firms. It is expected that the reputation damage of corporate fraud increases fraudulent firms’ demand of bank monitoring and therefore results in high dependence on bank financing. Banks will help fraudulent firms recover faster from reputation damage. Finally, we study whether US investors lose their trust in “China concept” stocks as a whole due to reverse merger fraud issues. To sum, through analyzing the behavioral feature and economic consequences of fraudulent firms, it helps us better understand the resource distortion, the reputation damage and trust damage of corporate fraud.

公司欺诈行为普遍存在且对投资者造成极大损失。本项目通过研究公司欺诈的行为特征及其经济后果，以期回答以下三个问题：（1）公司欺诈有否扭曲公司资源；(2)公司欺诈是否带来信誉损失以及欺诈公司如何恢复信誉；（3)公司欺诈是否损害投资者信任。首先，我们研究欺诈公司的现金政策，预期发现欺诈公司将超额现金用于无效投资行为，以便维持虚假繁荣假象，延迟欺诈消息披露；其次，我们探讨欺诈公司的信贷结构，欺诈公司被发现后，由于信誉损失欺诈公司将增大银行贷款需求，导致银行贷款占总体融资比例上升。而银行作为监督者，也将帮助欺诈公司尽快恢复信誉；最后我们研究美国投资者是否因为“反向杠杆收购”公司欺诈事件导致对整体“中概股”股票的信任缺失。本项目希望通过研究公司欺诈的行为特征与经济后果以使我们更深入了解公司欺诈带来的资源滥用、对公司信誉的损失和社会信任的损害。

欺诈事件对社会公众带来的伤害是不言而喻的。欺诈使公众失去信心，而信心的缺失不利于经济的发展。从地沟油、毒奶粉到2018年的疫苗事件，从政治上的贪污腐败到公司行为上的欺诈，种种的不良行为都在损害社会公众的信任和信心。本研究以公司欺诈为代表，调查公司欺诈带来的后果和信任缺失问题。从而为社会能积极治理欺诈问题敲响警钟。.本研究自2016年8月开始开展了文献回顾、理论分析、实证资料收集和分析工作。在文献回顾和理论分析的基础上，完成了两个方面的实证分析工作：（1）收集了美国斯坦福大学共同诉讼数据库数据，分析了在美国上市的外国公司发生欺诈事件后对来自同一个国家的同行的影响，结果发现：一个欺诈事件对那些从一个腐败程度高的国家来的公司有更负面的影响，表现为：当一个公司欺诈发生后，从同一个国家来的同行公司股价也下跌，并且从腐败程度高的国家来的同行公司的股价下跌更严重。这个研究强调了国家形象对公司的影响问题，即：一个国家的腐败程度会影响投资者对该国公司的认知问题；（2）以2011年的中概股在美爆发欺诈为研究事件，分析了欺诈带来的信任缺失问题。表现为：投资者在中概股爆发欺诈之后，对中国在美上市公司盈余消息反应普遍冷淡。这个检验结果稳健于控制组分析。说明投资者在中概股欺诈问题被披露后，表现出对中国来的上市公司的普遍不信任。