机构投资者参与定向增发的动机与经济后果研究

Large shareholders and institutional investors are important participants involving in private placement. Since the private placement directly affect the ownership structure of the company and reconstruct profit distribution between shareholders, existing research mainly issued on whether price was reasonable and whether shareholders emptied listed companies by ways of private placement. While existing research ignored the institutional investors to participate in the private placement. On the basis of agents theories, corporate governance theories etc, combined with share structure reform, private placement and other institutional background, depth and theoretically analysis the preferences and motivations of institutional investors involving in private placement, mining role and specific path behind mechanisms, and further analysis its impact on the performance and market value of listed companies. Research on these issues will help clarify the motives of institutional investors to participate in private placement, enrich research of institutional investors behavior, and providing a new perspective to make investment decisions, as well as aspects of investor protection and a new revelation for small investors, but also provide empirical evidence for regulators to develop a more appropriate regulatory policies, which promote company to use placement companies to adjust the strategy to achieve added value, this project also provide an explanation in recent years institutional investors were keen to participate in private placement.

大股东和机构投资者是参与定向增发的重要主体，由于定向增发直接影响到公司的股权结构，重建股东之间的利益分配机制，现有研究主要围绕发行价格是否合理、大股东是否利用定向增发来掏空上市公司等展开，却忽略了机构投资者这一重要参与主体。本项目拟在委托代理、公司治理等相关理论的基础上，结合股权分置改革、定向增发等制度背景，对机构投资者参与定向增发的偏好、动机进行深入地理论分析，挖掘其背后的作用机制及其具体路径，并从持股动机上进一步分析其对上市公司绩效、市场价值等方面的影响。对上述问题的研究，有助于厘清机构投资者参与定向增发的动机，有助于丰富机构投投资者行为方面的研究，为中小投资者作出科学的投资决策以及投资者保护方面提供新的视角和新的启示，同时也为监管者制定更恰当的监管政策，促进企业利用定向增发调整本企业的发展战略，实现价值增值等提供经验证据，本项目也拟为近年来，机构投资者热衷于定向增发提供解释。

定向增发越来越成为企业再融资的重要方式，而定向增发一般是大股东主导下完成的，除了大股东以外，无论从数量还是从比例，机构投资者都是参与定向增发的重要主体，而以往研究定向增发时大都聚焦于大股东是否通过定向增发进行掏空。而在大股东主导下的定向增发背景下，机构投资者参与定向增发的动机及其经济后果却被忽略，本项目拟在委托代理、公司治理等相关理论的基础上，结合股权分置改革、定向增发等制度背景，对机构投资者参与定向增发的偏好、动机进行深入地理论分析，挖掘其背后的作用机制及其具体路径，并从持股动机上进一步分析其对上市公司绩效、市场价值等方面的影响。.本项目实证、案例研究的结果显示，参与定向增发的机构投资者确实关心大股东在定向增发中的表现，但更关心定向增发项目本身的投资价值，机构投资者参与定向增发确实有助于发挥机构投资者的长期投资引导作用，当机构投资者基于长期价值投资的动机参与定向增发时，能够改善公司治理，亦有助于提高企业价值，但当出于利益合谋动机参与定向增发时，机构投资者参与定向增发无助于改善公司治理及增加企业价值。.本项目对上述问题的研究，有助于厘清机构投资者参与定向增发的动机，有助于丰富机构投投资者行为方面的研究，为中小投资者作出科学的投资决策以及投资者保护方面提供新的视角和新的启示，同时也为监管者制定更恰当的监管政策，促进企业利用定向增发调整本企业的发展战略，实现价值增值等提供经验证据。