地方国有上市公司定向增发资产注入动机及经济后果研究

This subject investigates motivations and economic results of local government intervening in local state-owned listed companies' asset-injection behavior through private equity placement (PEP), based on the "government grabbing hand" theory and the "government helping hand" theory. First, by the thoughts of government "supporting" and "robbery", we analyze the motivations of local government intervention in local state-owned listed companies' PEP asset-injection. Then we try to find that in the process of local state-owned listed companies' PEP asset-injection, whether the government support or rob local state-owned listed companies. After that, we would analyze the influence of institutional environment on local government intervention in local state-owned listed companies' PEP asset-injection. Finally, we would analyze the damage on minority shareholders' interests by local government intervention during local state-owned listed companies' asset-injection process. This subject not only can be helpful to expand and deepen the "government grabbing hand" theory, and the "government helping hand" theory, but also it can deepen the agency theory of major shareholders and minorities. This can form a new interpretation on listed companies' interest in PEP asset-injection. Besides, it can also provide a new reference for the security supervision institution to perfect the supervision system on listed company's PEP asset-injection, help listed companies to establish better schemes for PEP asset-injection and can be beneficial for investors to participate in private equity placement investments.

本课题拟以政府掠夺之手理论和政府支持之手理论为基础，研究地方政府干预地方国有控股上市公司定向增发新股资产注入的动机及其经济后果问题。首先从地方政府的"支持"和"掠夺"动机入手分析地方政府干预地方国有控股上市公司定向增发新股资产注入动机；然后分析在地方国有控股上市公司定向增发新股注入资产中，地方政府是"支持"还是"掠夺"上市公司；接着分析制度环境对地方政府干预地方国有控股上市公司定向增发新股的影响；最后分析政府干预地方国有控股上市公司定向增发新股资产注入对中小股东利益的损害情况。本课题的研究不仅可以拓展和深化政府掠夺之手理论和政府支持之手理论，而且有助于拓展和深化大股东与小股东代理理论，形成对上市公司热衷于定向增发新股资产注入的新解释，还可为证劵监管部门完善上市公司定向增发新股资产注入的监管制度、上市公司更好地制订定向增发新股资产注入的方案和投资者参与定向增发投资提供一个新的参考平台。

本课题以政府掠夺之手理论和政府支持之手理论为基础，结合我国特殊的新兴市场和转型经济特征，从理论和实证两方面分析和检验地方政府干预地方国有控股上市公司定向增发资产注入的动机及其经济后果。并且，探究了在不同的制度环境下，这种经济后果是否会发生变化。作为地方国有控股上市公司的控股股东--地方政府，处于地方政府的政治目的和地方政府官员的晋升动机，有强烈的动机干预地方国有控股上市公司定向增发资产注入行为。并且当地方国有控股上市公司所处的制度环境越差，其对地方国有控股上市公司定向增发资产注入干预的越多。地方国有控股上市公司定向增发资产注入是一次规模较大的关联交易，作为控股股东的地方政府在资产注入这一关联交易中有可能“支持”或“掏空”上市公司：当上市公司属于盈利型公司时，地方政府通过向国有控股上市公司注入劣质非上市资产来“掏空”上市公司，并且当地区制度环境越差时，导致盈利的国有控股上市公司在定向增发资产注入之后公司经营业绩和公司价值下降，并且盈利性公司的盈利能力越强时，公司经营业绩和公司价值下降也越快；而当上市公司属于亏损型公司时，为了避免上市公司进一步亏损导致带上“ST”的帽子甚至退市，地方政府可能通过向亏损型上市公司注入优质资产“支持”上市公司，并且当地区制度环境越差时，导致亏损的国有控股上市公司在定向增发资产注入之后公司经营业绩和公司价值上升越快。