境外机构投资者、流动性属性与经济后果：来自国际公司金融的证据

Using the stock transaction data and accounting data of more than 110,000 listed companies from 42 countries in the world from 2000 to 2018, this project studies the following three topics:(1) the impact of foreign ownership on liquidity characteristics (measured by liquidity and liquidity commonality) ;(2) the interaction effect of global macro-governance environment and behavioral factors (cultural and investor sentiment) ;(3)the impact of foreign institutional ownership on firm valuation. This project has the following contribution:(1) extend the single country firm-level or country-level research to global firm-level research;(2) study the relationship or foreign ownership and liquidity characteristics from the global perspective;(3) bring the macro-governance and behavioral factors to the research framework.This project is meaningful for the openness of china stock market, and can serve as reference for investors.

本项目拟基于全球42个国家超过11万家上市公司2000-2018年的财务和股票数据及各国的宏观特征数据，研究以下三个问题：（1）境外机构投资者持股是否会影响股票的流动性属性（以流动性和流动性共变性度量）；（2）各国的制度因素（如法律体系、会计制度等）和行为因素（如文化、政策不确定性等）如何与境外机构投资者相互作用；（3）境外机构投资者持股能否通过影响流动性属性间接影响公司估值（经济后果）。.本项目有以下创新：（1）将以往单个国家的公司层面研究或多个国家的宏观研究拓展至全球的公司层面研究；（2）从全球公司层面研究境外机构投资者持股与流动性属性的关系；（3）将各国制度变量和行为因素纳入境外机构投资者持股、流动性属性和公司估值的研究。.本项目的研究对于我国的股票市场开放进程具有借鉴意义，同时能为投资者提供决策依据。

境外机构投资者作为全球经济的重要引擎，对投资国的股票市场以及上市公司具有越来越重要的影响，但关于境外机构投资者对本地实体经济、上市公司治理和股票价格的利弊还一直处于争论之中。.（1）主要研究内容。.本项目围绕境外机构投资者的投资行为及公司治理环境和股票属性。研究了境外机构投资者持股与股票流动性、股票流动性共变性、公司盈余管理、公司创新等的关系；分析了境外机构投资者持股与宏观公司治理环境及与行为金融因素的关系；研究境外机构投资者持股对公司估值的直接和间接影响，并从理论和方法论角度研究了机构投资者的持股行为对其投资绩效的影响。.（2）重要结果、关键数据等及其科学意义。.重要结果方面：.经过三年的研究工作，本项目共发表学术论文11篇，其中中文CSSCI期刊论文4篇（其中3篇为CSSCI和北核双收录，1篇为北核收录），英文论文7篇（其中6篇为SSCI收录，一篇为SCI收录）。已完成并投稿工作论文1篇。团队成员有一人职称由副教授晋升为教授，两人职称由讲师晋升为副教授，培养研究生多名，完成了本项目的既定研究任务。.关键数据方面：.本项目的数据包括全球42个国家超过11万家上市公司2000年至2020年的面板数据，以及超过100个国家层面公司治理变量，涵盖文化、经济政策不确定性、法律制度、国家金融基础建设、投资者保护水平、会计制度、媒体自由度、信息披露程度等多个方面。这些数据为进一步相关研究奠定了基础。.科学意义方面：.（1）对境外机构投资者在全球资本市场利弊争议的研究进行了拓展和补充。.（2）丰富了机构投资者性质方面的文献。.（3）拓展了宏观公司治理环境方面的研究。.（4）补充了机构投资者行为方面的文献。