产品市场竞争、银行股权关联与企业商业信用流动性风险：测度与实证检验

Trade credit’s financial activity becomes a powerful tool for the enterprise product market competition, but as the most important non-formal inter-enterprise financial products trade credit advantages and risks coexist, they formed credit chain has the intrinsic instability. In this study, the reform of the current bank equity diversification led to a large number of companies formed a close relationship to the bank, and the "Property Law" for the innovation of financial system environment sign, with contract theory and information economics, t different from existing studies and more focus on the use of commercial credit reasons , we first studied the risk(cost) of the use of commercial enterprises credit our current institutional background and its key influencing factors. The theoretical contribution of this project is: 1) reveals the relationship between enterprise trade credit to provide liquidity risk, and provides some measurement and empirical testing methods for trade credit risk; 2) explore the association bank credit channel to promote equity as mechanism of formal financial markets and private financial flows in the credit markets , which reveals an interactive relationship with the formal non- formal financial finance. In a real sense from the side of the inspection of the " Property Law" implementation of the results , but also provides a reference for the current outstanding problems in economic environments trade credit chain , non-formal financial products and bank credit risk.

商业信用的金融活力成为企业产品市场竞争的有力工具，但作为企业间最主要的非正规金融产品商业信用优势与风险并存，其所形成的信用链条具有内在的不稳定性。本研究在我国当前银行股权多元化改革导致大量企业通过参股银行形成紧密的股权关联关系和以《物权法》为标识的金融创新制度环境下，结合契约理论和信息经济学，区别于现有研究多关注于商业信用的使用原因，首次研究了我国当前制度背景下企业商业信用的使用风险（成本）及其关键影响因素。本项目的理论贡献在于：1）揭示了企业商业信用提供与流动性风险之间的关系，同时为企业商业信用风险提供了测度和实证检验方法；2）探究了银行股权关联作为信用渠道对促进了正规金融市场与民间金融市场信用流动的作用机理，从而揭示非正规金融与正规金融的互动关联关系。在现实意义上则从侧面检验了《物权法》的实施效果，也为当前经济环境中的商业信用链、民间金融产品风险及银行信贷等突出问题提供了参考。

近年来由于我国银行业的股权多元化改革使得越来越多的企业持有银行股份，从而形成了企业对银行的股权关联关系，本课题针对这种由于我国银行业制度变迁所涌现的独特关联关系进行了研究，实证检验了在我国当前制度背景下这种基于正式契约关系的银行股权关联对企业微观行为的影响。.首先，本课题按照相关文献发展的逻辑对金融中介与经济发展之间的关系、银行与企业关系的研究进行了详细梳理，确定了全文的研究主题。并回顾了企业现金特征方面的相关文献，在此基础上确定了课题的研究视角和研究方法。.课题的主体部分在前述分析的基础上，实证检验了在不同宏观经济形势、制度背景下银行股权关联对企业融资行为、流动性风险管理、产品市场竞争和投资效率方面的影响。实证结果发现：（1）具有银行股权关联的企业现金持有水平较无关联企业低，且在面对从紧货币政策紧时，具有银行股权关联的企业现金持有水平和调整幅度都更低；进一步分析发现其维持现金持有的融资渠道也显著区别于无关联企业，并且在货币政策从紧时所采取的不同现金管理政策最终对公司价值产生了不同影响。（2）在正规金融市场深化背景下，因参股银行而形成的紧密银企关系从降低交易成本和风险成本两条渠道降低了企业因提供商业信用而导致的流动性压力，同时发现在企业利用商业信用进行市场竞争时会加剧自身融资约束程度，而银行股权关联则缓解了这种企业因向客户提供商业信用而导致的自身融资约束。（3）银行股权关联提高了企业的投资效率，并且银行股权关联对投资效率的作用在民营上市公司和金融发展程度高的地区更加显著；在对后续资本投资的价值效应进行检验中发现，银行股权关联提高了资本投资的价值，但同样只在民营上市公司和市场化程度高的地区显著。