资本账户开放的数量分析及其应用研究

随着国际金融一体化进程的提速，发展中国家实行资本账户开放已成为必然的选择。在经历一系列金融危机之后，学者们从理论到经验方面对资本账户开放进行了重新评估和思考。因此，在面对"后金融危机时代"流动性膨胀带来的热钱对中国资本市场的冲击，如何准备进一步开放资本账户及更深层次地融入世界经济一体化，都是必须深入思考的重大问题。本项目研究资本账户开放条件下的资本外逃、最优资产组合和货币替代等现象发生的内在机理及其规律，重点运用优化方法分析最优投资组合问题，运用通积分法研究货币替代问题，运用Dooley方法计算资本外逃；并结合中国实际分别进行数量分析，用于监测中国资本账户开放中的金融危机爆发的可能性，以及作为完善中国资本账户开放的依据。在此基础上，提出后金融危机时代中国资本账户动态开放的思路，运用计量方法剖析资本账户开放的最优策略问题，以降低中国资本账户开放的风险，稳定人民币汇率，促进中国经济健康发展。

本项目在资本账户渐进开放的背景下，建立了一个可以用来有效分析资本账户开放下金融危机传染和金融市场波动的理论分析框架。重点研究金融危机的传染性、地位及影响等相关方面。系统地总结了研究资本账户开放数量关系的五大类数理分析方法。. （1）常微分方程方法。运用常微分方程的方法研究资本账户开放对于金融市场的稳定性影响。基于政策偏好，研究开放经济中增长率与不稳定性之间的最优平衡，这种偏好是对于国际资本流动带来的风险增加的偏好。阐述了资本流动的C-效应和资本流动的B-效应。. （2）偏微分方程方法。在期权定价理论的基础上，认真分析货币替代问题。资本账户开放必然带来投资者持有不同的货币资产，货币替代会被资本的自由流动所加强。通过潜在效用函数，引入相对风险偏好系数的概念，分析了本币与外币的动态替代效应。. （3）极限环理论方法。虽然极限环理论很复杂，希尔伯特第16问题也没有得到根本解决，我们还是创造性地应用它去研究资本账户开放的问题以及金融危机在不同国家之间蔓延的问题。建立了一个传播基本模型，可以用来鉴定两个国家金融市场之间的传染机制。. （4）优化理论方法。与资本账户开放相关的很多问题都可以转换成最优化模型，事实上许多经济问题也可以这样解决。对比五个经典经济情况后，我们解出了Verdier方程的几种特殊情况，并且给出了相对应的金融解释。. （5）协整理论方法。使用SVAR模型和脉冲响应分析，我们比较了高度开放的发达国家和有限开放国家的金融市场不同的传染效应。美国次贷危机引起的这次全球金融危机与之前的金融传染有一个很大的不同。这是一个由于全球化、一体化、自由化造成的由单一国家或地区引起的全球非系统性的风险。这种传染更复杂，感染强度大，而且不同国家不同的资本账户开放程度使他们经历各不相同的感染水平。. 作为应用，我们结合案例分析方法，比较分析了巴西、俄罗斯、印度、中国和南非这五个金砖国家的资本账户开放战略，为我国的进一步资本账户开放提出了一些政策建议。