基于慈善捐赠视角的公司财务行为与资本市场反应研究

In recently, one of the latest progresses of Sociology and Finance crossover research is that the corporate philanthropy is introduced into the Finance research category as one strategy of business development. Combining Western theory with Chinese institutional background, the project studies the following three major issues: (1) How to define the scope of regional and corporate philanthropy scientifically to build a Chinese corporate philanthropy database to be consistent with international caliber? (2) How does the corporate philanthropy affect on the corporate financial behaviors? (3) What is the reaction of the capital market for the corporate philanthropy? The purpose of this project is to theoretical analysis and empirical test the link of the corporate philanthropy, the Sociology behavior, with the corporate financial behaviors and capital markets systematically. This project has the following research significances: (1) this research reveals the effect of the corporate philanthropy on the corporate financial behavior and the reaction of the capital market for the corporate philanthropy theoretically, providing important evidence of support for studying the crossover research of finance, from country with economy in transition; (2) this research can help the Corporate and capital markets to better understand the special role of corporate philanthropy in the development of the enterprise in practice, as well as provide a theoretical basis for the government departments to think about how to encourage companies to working in philanthropy, furthermore for creating a harmonious social atmosphere and promote economic development.

近年来，社会学与财务学交叉研究领域的最新进展之一，就是将公司慈善捐赠视为企业发展的策略引入到财务学的研究范畴中。本项目结合西方理论与中国制度背景，研究三大问题:（1）如何科学地界定公司与区域层面的慈善捐赠范畴，以构建一个与国际口径相一致的中国企业慈善捐赠数据库？（2）慈善捐赠对公司财务行为有着怎样的影响？（3）资本市场对公司慈善捐赠行为有何反应？本项目旨在将公司慈善捐赠这一社会学行为与公司财务行为及资本市场的反应全面地联系起来，进行系统的理论分析与实证检验。本项目的研究意义是：（1）从理论上揭示慈善捐赠对公司财务行为的影响机理以及资本市场的反应机制，为财务学该领域的交叉研究提供来自转型国家的重要证据支持；（2）实践中有助于企业和资本市场更好地理解慈善捐赠在企业发展中的特殊作用，而且可为政府部门思考如何更好地激励公司的慈善捐赠，进而营造和谐社会氛围和促进经济社会协调发展提供决策依据。

慈善捐赠行为的研究重点从社会学领域到经济金融领域的扩展，是近年来学术研究发展的前沿方向。在此背景下，本项目结合西方学术理论和中国制度背景，探讨界定企业慈善捐赠行为范畴的有效方法，深入考察慈善捐赠在公司财务行为中扮演的角色及影响资本市场运行的机理。在研期间，本项目手工搜集整理了中国企业慈善捐赠数据库，系统全面地检验了慈善捐赠在公司财务行为和资本市场发展中的具体功用，并在研究过程中不断发现有研究价值的新问题，进一步从法制环境、司法保护等正式制度、文化（宗教、关系）等非正式制度的研究视角对研究内容进行横向扩展。本项目的主要结论是：（1）企业的慈善捐赠活动可以作为一种构建政治关系的“政治献金”，对企业的融资活动、投资机会等公司财务行为产生间接的积极影响。（2）企业的慈善捐赠行为能够影响资本市场的资源配置过程，在地区内遭受台风灾害后，尤其是面临经营困境时，企业通过慈善捐赠构建政治联系、提升市场声誉，促使资本市场形成对企业的积极评价，进而帮助企业提高市场占有率、缓解融资约束。以上结果证实了慈善捐赠在中国正式制度不完善条件下的公司治理作用和资源配置功能，进一步基于制度背景视角的拓展研究则发现，（3）法制环境、诉讼风险、司法保护等正式制度因素通过直接影响市场资源的配置规则，进而作用于企业创新等财务决策；此外，媒体关注、社会诚信、宗教、方言、共产主义文化等非正式制度对于企业的风险承担、资本结构、财务违规等公司财务行为均具有积极作用并影响资本市场的资源配置过程。本项目的研究为理解企业的慈善捐赠动机提供了直接的证据支持，有助于学术界进一步认识慈善捐赠对于公司财务行为以及资本市场运行的影响和功用，有助于更好地洞悉中国正式制度欠缺完善条件下和独特的市场文化环境中的企业经营特点和市场运作模式，并且为监管层面制定提升企业社会责任意识、改善公司经营环境和提高市场资源配置效率的方针政策提供了有用的经验参考。