投资者保护、企业融资与投资效率

投资者保护程度差异将影响企业融资的规模、结构和成本，企业融资的规模、结构和成本又会对投资效率产生影响，而投资效率的高低直接关系到投资者的利益。因此，投资者保护、企业融资和投资效率三者之间存在着密切关联。本课题立足微观公司层面和宏观地区层面，研究中小股东保护和债权人保护与企业融资和投资效率的关系，具有如下研究意义：理论上，丰富投资效率的研究视角，为融投资关系找到新的证据，并拓展投资者保护的研究范式；实践中，有助于提高我国的投资者保护水平、规范企业融资行为、提高企业投资效率，以提高企业价值、促进资本市场健康发展。本课题的研究内容包括：（1）从微观的公司层面和宏观的地区层面分别构建中小股东保护指数和债权人保护指数；（2）微观公司层面的投资者保护对融资规模、融资结构和融资成本的影响；（3）公司融资规模、融资结构和融资成本对投资效率的影响；（4）宏观地区层面的投资者保护差异对融投资关系的影响。

投资者保护程度差异将影响企业融资行为，企业融资行为又会对投资效率产生影响，而投资效率的高低直接关系到投资者的利益。因此，投资者保护、企业融资和投资效率三者之间存在着密切关联。本课题将上述研究内容分解为以下四个方面：（1）梳理中国资本市场的投资者保护状况；（2）投资者保护对企业投资效率的影响研究；（3）企业融资行为对投资效率的影响研究；（4）投资者保护差异对融投资关系的影响研究。..我们使用逻辑推演、多元统计分析等定性与定量相结合的方法，对以上内容分别研究并综合提炼，得出以下主要研究发现：（1）投资者保护能够显著抑制上市公司的过度投资行为，提高上市公司的投资效率。（2）上市公司融资行为与投资效率有密切关联：上市公司过度投资水平与融资规模显著正相关；负债融资可以抑制上市公司过度投资。（3）投资者保护差异对融投资关系存在显著影响，在投资者保护水平较高的地区，上市公司过度投资程度与融资规模的正向关系显著下降。..围绕以上主要研究发现，本课题发表CSSCI论文8篇（其中基金委管理科学部重要学术期刊论文4篇），培养已毕业博士研究生1人，已毕业硕士研究生3人，在读硕士研究生2人。项目负责人黎来芳在国家留学基金委资助下，于2013年8月赴美国南加州大学访学一年。..本课题研究投资者保护与企业融资和投资效率的关系，具有如下科学意义：理论上，丰富了投资效率的研究视角，为融投资关系找到新的证据，并拓展了投资者保护的研究范式；实践中，有助于提高我国的投资者保护水平、规范企业融资行为、提高企业投资效率，以提高企业价值、促进资本市场健康发展。