机构投资者调研、制度环境与企业投资效率

The existing researches mainly focus on the effect of corporate governance from the perspective of institutional investors' ownership, but ignore the effect of corporate governance of modes of the institutional investors to participate in corporate governance. For the government and the scholars, institutional investors survey are only as a means of institutional investors to obtain investment information, reduce investment risk, not as an important mechanism of corporate governance, long ignored the research of the corporate governance mechanism and governance effect of institutional investors survey. Therefore, this project aims to study the corporate governance mechanism and governance effect of institutional investors survey, specific studies are as follows: (1) analysis of the characteristics of institutional investors survey; (2) how to theoretical analysis and empirical research of institutional investors survey influence the quality of accounting information, agency costs, and then affect the enterprise investment efficiency; (3) how to our special institutional environment affect the relationship between institutional investors survey on accounting information quality, agency costs and investment efficiency. This project builds the research framework of institutional investors influence the enterprise investment efficiency through the research on these problems, and provide a theoretical basis and policy reference for the practice of institutional investors more fully play the role of corporate governance.

现有研究主要从机构投资者持股视角探讨其公司治理效应，而忽视机构投资者参与公司治理具体方式所产生的公司治理效应研究。对于机构投资者调研，目前无论是政府还是学者都仅仅看作是机构投资者获取投资信息、降低投资风险的一种手段，尚未作为一项重要的公司治理机制加以重视，长期以来忽视了对其公司治理机制及其治理效应的研究。为此，本项目拟系统考察机构投资者调研的公司治理机制及其治理效应，具体研究如下问题：（1）机构投资者调研的特征分析；（2）理论分析和实证检验机构投资者调研如何影响企业会计信息质量、代理成本，进而影响企业投资效率；（3）我国特定的制度环境如何影响机构投资者调研对企业会计信息质量、代理成本和投资效率的关系。通过对这些问题的研究构建起机构投资者调研影响企业投资效率的理论框架，为实践中更充分发挥机构投资者的公司治理作用提供理论依据和政策参考。

早先研究主要从机构投资者持股视角探讨其公司治理效应，而忽视机构投资者参与公司治理具体方式所产生的公司治理效应。本项目系统考察了机构投资者调研的公司治理机制及其治理效应，具体而言：（1）理论和实证分析了机构投资者调研对企业会计信息质量的影响，以及此影响是否受到审计师审计的调节作用。研究发现：机构投资者调研频率越高，越能够提升企业会计信息质量；公司聘请高声誉度事务所为其审计，会弱化机构投资者调研对公司会计信息质量的提升效果，审计师的审计和机构投资者调研存在替代效应。（2）理论和实证分析了机构投资者调研对企业代理成本的影响，以及企业会计信息质量对此影响所发挥的中介效应和调节效应。研究发现：机构投资者调研能够降低企业代理成本；企业会计信息质量对此影响发挥了中介效应和调节效应。（3）理论和实证分析了机构投资者调研对企业投资效率的影响，以及企业会计信息质量和代理成本对此影响所发挥的中介效应。研究发现：机构投资者调研能够抑制企业的非效率投资，提升企业投资效率，但这种影响主要体现在降低投资不足方面；相比国有企业，机构投资者调研在民营企业中对投资不足的抑制作用更为显著；在机构投资者调研影响企业投资效率的过程中，企业会计信息质量和代理成本发挥了中介效应。（4）理论和实证分析了制度环境对机构投资者调研与企业会计信息质量、代理成本、投资效率关系的调节作用。研究发现：高质量制度环境有助于增强机构投资者调研对企业会计信息质量的提升作用、增强机构投资者调研对企业代理成本的降低作用、增强机构投资者调研对企业投资效率的提升作用。（5）构建了机构投资者调研特征数据库。这些研究搭建起机构投资者调研影响企业投资效率的理论分析框架，丰富和发展了机构投资者公司治理效应研究，为实践中完善机构投资者公司治理机制提供了理论依据和政策参考。