会计稳健性、成长异象与股权溢价之谜

As a classic issue in the field of finance, Equity Premium Puzzle has raised much academic attention since been proposed. The selection of valuation model is the key to solve the proposition. For a variety of valuation models and the relevant parameters selected, such as the risk-free rate, forecast period, the growth rate etc., the academic circles do not have a convincing and prevailing answer. This topic is based on critical review of the traditional valuation models, the defect was improved by introducing dynamic multidimensional parameter table, establishment, selection and optimization of valuation model, revisiting "the equity premium puzzle".Growth anomaly，bringed by accounting conservatism, is an important factor leading to the “equity premium puzzle ", which is first proposed by this topic.And we intends to use empirical study to test this hypothesis,which would provide an objective standard for asset pricing with an optimized model.

“股权溢价之谜”作为财务金融领域的经典问题，自提出以来备受学界关注。估值模型的选择是解决该命题的核心环节，对于各种估值模型以及无风险利率、预测期限和增长率等相关参数的选取，学术界一直没有统一的标准。本课题拟在对传统估值模型进行评价的基础上，对其缺陷进行改进，通过动态多维参数表，建立、筛选、优化估值模型，再次探讨“股权溢价之谜”。本课题率先提出，会计稳健性带来的成长异象，是导致“股权溢价之谜”的重要因素，并拟采用实证研究检验这一假设，从而用一个优化的模型为资产定价提供客观的标准。

本项目通过对现值关系为基础的估值模型进行分析，课题基本目标是建立、筛选、优化解决各种估值模型以等相关参数的选取问题，达成在市场层面上以优化的方式解决权益成本估计问题。估值模型作为资本市场的研究的基本工具，在各种研究中具有广泛的应用。作为应用，我们对研究了公司政商关系，政治不确定性对公司估值的影响，特别是估值的大幅度变化。.在此基础上，我们研究了2004年至2016年间37个国家/地区的上市公司的股价行为，并使用多变量分析来证明权力距离对于会计信息的披露的影响。我们发现由于拥有较大的权力距离（PD）的国家更倾向控制，因此在选举事件的窗口期间，较少出现意料之外的股价崩盘。但是，这种临时的维护稳定将导致政治事件窗口之后股市崩溃风险的增加。我们的发现表明，解释公司披露行为，不仅要考虑正式会计披露机制，也必须考虑政治环境的影响。.已完成的工作包括一系列对中国问题研究，探索适合中国制度环境下国企的治理问题，以及投资效率。包括金字塔结构的国有企业所有者和管理者之间权力的最优分配问题，中央国有企业利润分配率的提高对其会计稳健性的影响，并研究国有企业利润上缴是否增加了政府对国有企业经营情况的监督动机，从而缓解政府股东与国有企业经理人之间的代理冲突，改善国有企业的公司治理水平。