存在外部性的横向兼并中现金拍卖与利润份额拍卖的比较研究

This project examines different cash and profit-share auctions used in horizontal mergers with an aftermarket and their relationships. If a merger occurs, the merged firm enjoys a synergy effect, which affects the profit of the non-merged firms in the downstream market.Whether the non-merged firms are subject to a positive or negative externality depends on the size of the synergy effect. When firms have private information concerning their synergy effect, they can influence rivals' beliefs through their bids, and thus affect the decisions made by the rival firms in the downstream market. On the other hand, the interaction of the downstream market also affects firms' bidding behavior in the initial auction stage. We'll focus on the following issues: 1) Study the impact of externalities and signalling on different cash auctions used in horizontal mergers. 2) Compare cash and profit-share acutions, and show that profit-share auctions are generally more profitable for the seller; 3) Point out that profit-share auctions are more vulnerable to moral hazard, and design the optimal auction mechanism, taking the problem of moral hazard into account. The implementation of this research project can not only help to develop the theory of auctions with externalities, improve the understanding of profit-share auctions, but can also guilde the real life auctions with an aftermarket, such as the takeover bidding, the auctioning of patent licenses, and the oil-lease auctions etc.

本项目探讨存在后续市场的横向兼并中不同的现金和利润份额拍卖方式及其相互关系。横向兼并会产生协同效应，这将影响未参与兼并企业在后续市场上的利润。兼并会给未参与兼并的企业带来正的还是负的外部性取决于协同效应的大小。假设协同效应是企业的私人信息，企业可以通过自己的投标向竞争对手发送信号，从而影响它们在后续市场上的决策。后续市场上的博弈也会反过来影响企业的投标行为。我们考虑以下问题：1）探讨外部性和信号传递对横向兼并中不同现金拍卖的影响；2）比较研究现金和利润份额拍卖，并证明利润份额拍卖对卖方而言是更优的；3）指出道德风险对利润份额拍卖的负面影响，最后在考虑道德风险问题的情况下设计一个最优的拍卖机制。本项目的研究可以推动对存在外部性的拍卖理论的研究，加深对利润份额拍卖方式的理解，同时也对现实中存在后续市场的拍卖实践,例如企业接管拍卖、专利许可证拍卖和石油开采权拍卖等具有重要的理论指导意义。

本项目探讨了存在后续市场的拍卖问题, 典型的例子包括横向兼并拍卖和专利许可证拍卖，该问题是主流产业组织理论和拍卖理论专家们关注的新的热点问题。如果拍卖结束后企业继续在后续市场上竞争，那么拍卖中的赢者会对其竞争企业产生正的或负的外部性。我们对横向兼并中采用的第一价格和第二价格的现金拍卖和利润份额拍卖方式的期望收益作了比较分析，并设计了能结合两者优点的最优拍卖方式；探讨了存在后续市场的拍卖中拍卖人的最优投标信息披露规则； 推导出了在不完全信息下内部创新者的最优专利许可机制。 此外，我们还提出了能解决兼并悖论的最优的横向兼并机制。. 我们的主要结论如下：.1）.在存在外部性的横向兼并拍卖中，利润份额拍卖能给卖者带来比现金拍卖更高的期望收益，但赢者缺乏努力工作的激励。一个包含为赢者提供现金奖励的混合利润份额拍卖机制可以解决卖者收益和赢者激励之间的权衡问题，带来更高的收益。.2）.在存在后续市场的拍卖中，拍卖方最优投标披露规则与后续市场的竞争性质有关：在伯川德竞争下不公布投标是最优的，而在古诺竞争下公布赢者的投标对拍卖方而言一定不是最优的。现有文献常假设拍卖人会公布赢者投标的做法不是最优的。.3）.在不完全信息下，内部创新者在非剧烈创新下的最优专利许可机制可采取四种不同的形式，取决于竞争企业的成本水平；在剧烈创新下如果竞争企业使用专利技术时效率更高， 那么最优专利许可机制为两部收费制。现有专利许可文献中的结论只是我们模型中的一个特例。 .4）.我们设计了一个以锦标理论为基础的最优的兼并机制，它在使兼并企业实现利润最大化的同时也带来了更高的社会福利。..本项目的研究实现了重大的理论创新， 推动了存在外部性的拍卖理论、不完全信息下的专利许可理论和横向兼并理论的进一步发展。同时也为现实中存在后续市场的拍卖，如横向兼并和专利许可证拍卖等的拍卖设计提供了理论指导。